截至上半年，公司拥有5.74万户合作养殖农户，其中养鸡户3.45万户、养猪户2.11万户。公司销售商品肉鸡3.81亿只，商品肉猪897.12万头，肉鸭1578.70万只，而去年同期公司销售商品肉鸡3.64亿只，商品肉猪804.89万头，肉鸭1158.86万只。 
    上半年肉鸡养殖深度亏损  
    2017年1-6月，公司肉鸡销量3.81亿羽，相比去年同期3.64亿羽增长4.65%；肉鸡收入59.16亿元，相比去年同期80.27亿元下降26.3%；肉鸡均价15.53元/羽，比去年同期22.05元/羽下降29.57%。考虑到上半年销售均重同比有所增加，销售价格同比下降30.19%，养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。 
    上半年肉猪均价大幅下降  
    2017年1-6月，公司肉猪销量897.12万头，相比去年同期804.89万头增长11.46%；肉猪收入165.81亿元，相比去年同期184.77亿元下降6.80%；肉猪均价1848.25元/头，比去年同期2295.59元/头下降19.49%。考虑到上半年销售均重同比增加4.98公斤/头，销售价格同比下降19.90%，商品肉猪盈利水平同比大幅下降。 
    养殖产业向下游逐步延伸  
    （1）上半年，公司养猪业务继续完善区域发展布局，新增养猪业务注册子公司8个，新增开工产能273.8万头，为公司养猪业务可持续发展提供保障；（2）禽养殖转型升级，成立养禽业转型升级领导小组和食品发展部，组建多个面向终端的销售公司筹建办，探索公司禽类产品直销终端的营销新途径，开展肉鸡订单式生产、定制化服务工作，为销售流程优化奠定基础；（3）乳业新加工厂投产。上半年公司继续以乳业加工销售带动养牛业务发展，与生鲜业务高效联动，年产8万吨乳品加工厂于今年5月顺利投产，乳品加工能力得到提升；（4）生鲜业务快速发展。上半年生鲜业务实现销售收入1.13亿元，同比增长316.12%。新增广州、东莞及肇庆等城市发展生鲜业务；（5）食品加工业务势头良好。报告期，公司加大力度发展肉鸡屠宰业务，探索发展熟食品加工与销售，熟食品销售同比增长32.12%，保持良好的发展势头；（6）农牧设备发展新区域。上半年公司逐步完善组织及区域发展架构，成立了青岛南牧公司和养禽设备公司。开展饲喂车间建设项目，进一步扩大产能。
    投资评级  
    预计公司2017-2019年实现收入分别为518.18亿元、575.16亿元和636.34亿元，归母净利润分别为37.77亿元、73.41亿元和83.15亿元，对应EPS分别为0.72元、1.41元和1.59元，PE分别为29倍、15倍和13倍，给予公司"增持"评级。  
    风险提示  
    1、猪价持续低迷；2、禽流感爆发；3、动物疫病等