目前公司在建/扩产煤矿需要置换指标：榆树坡21 万吨/年，平舒410 万吨/年，裕泰2.4 万吨/年，创日泊里500 万吨/年，总计937.6 万吨/年。公司利用泰昌煤业关闭后的产能指标18 万吨/年以及收购集团关停置换指标561 万吨/年，剩下指标外购。目前公司已以9296.2 万外购指标87.7万吨/年，还有270.9 万吨/年有待寻找转让方。我们认为，此举或将加速新建产能投产，进一步提升公司产能。
    大股东阳煤集团发行10 亿可交债。公司于2017 年6 月28 日收到上交所《关于对阳泉煤业（集团）有限责任公司非公开发行可交换公司债券挂牌转让无异议的函》，大股东阳煤集团以所持有的本公司本分A 股股票为标的，面向合格投资者非公开发行总额不超过10 亿元的可交换公司债券，拟将其持有的公司1.76 亿流通股（总股本7.32%）及其孳息质押给委托方瑞信方正，用于债券持有人交换股份和本次可交换公司债券本息偿付提供担保。目前集团持有公司14.03 亿股（总股本58.34%），累计质押2.44 亿股（总股本10.12%）。
    关联交易占比较高，未来或需解决。公司16 年采购商品/接受劳务合计达129.3亿元，其中煤炭业务达80.6 亿元，分别占比营业成本90.9%/56.6%，公司煤炭业务部分预计2017 年将达99.6 亿，我们认为，由于占比较高，因此未来或需逐步解决关联交易问题。
    产能持续扩张，有望受益山西国改。目前公司共有10 座矿井，包括在产矿井7座，合计在产产能3000 万吨，对应权益2799 万吨。2017 年2 座在建矿井有望投产，合计产能150 万吨（裕泰60 万吨+东升90 万吨），后续平舒矿申请扩能若核准，有望继续带来200 万吨增量。目前山西省国改加速推进，公司定位为阳煤集团的煤炭采掘业整合平台，除上市公司外，阳煤集团仍有产能共计3590 万吨，这些产能盈利能力良好，我们认为，后续运作空间丰富。公司现任董事长王强于2017 年2 月7 日上任，43 岁，年富力强，高级会计师，历任公司董事、副总、监事会主席，目前仍兼任阳煤集团财务部部长。
    盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.64/0.60/0.64 元。煤炭行业可比公司2017 年平均PE 估值为17 倍，考虑公司盈利持续改善，产能持续扩张，且有望受益山西国改，给予公司2017 年业绩14 倍PE 估值，对应目标价8.96元，维持“买入”评级。
    风险提示：经济下行风险，行业政策变化风险 。