四季度单季扣非后净利润为4.77亿元，经营性现金流也由负转正。2016年公司拟不进行利润分配。 
    2016年销售均价同比上升6.94%，喷粉煤占比大幅下降。2016年公司原煤产/销量为3250/6583万吨（同比-2.15%/+4.79%），其中块煤/喷吹煤/末煤销量分别为443/309/5612万吨，占总销量比例分别为6.73%/4.69%/85.25%（占比同比分别变动-0.99/-3.31/+3.91pct），结构变化主要是2016年前三季度动力煤需求相对无烟煤更加旺盛，预计2017年无烟煤销量占比将有一定提升。2016年公司煤炭销售均价为259.16元/吨（同比+6.94%），其中块煤/喷吹煤/末煤价格分别为430.43/476.95/239.75元/吨（同比分别变动-17.45%/+8.00%/+19.24%）。预计公司2017年销售均价上涨接近17%，销量也将有3%左右的小幅增长。 
    吨煤成本同比下降-1.05%，吨煤净利约为35元。2016年公司吨煤综合成本约为200.98元（同比-1.05%），其中块煤/喷吹煤/末煤成本分别为317/358/191元。由于公司人工薪酬处于低水平，预计未来两年公司人工成本将出恢复性的上涨，我们判断2017年公司吨煤生产成本将上涨10%。按照年报披露的数据，公司非煤炭在产子公司权益亏损约7.07亿元，其中主要是资源整合平台天泰公司亏损较多，剔除天泰公司，其它子公司基本维持微亏的状态。我们推算，公司2016年在产煤矿净利可达9.7亿元，吨煤净利达35元左右，2017年吨煤净利可恢复至70元左右。 
    山西国企改革持续推进中，公司有望"顺水行舟"。山西国企改革目前正在自上而下推进中，提高国有资本证券化率，加大上市公司平台资本运作是此次国改的主要精神之一。公司作为山西五大煤企龙头之一的上市平台，也有望肩负集团煤炭资产整体上市的使命。按照集团公开数据统计，集团建成矿井产能是上市公司投产/在建产能的1.5倍，毛利水平相当于上市公司的1.24倍，与上市公司盈利能力相差不大，这为后续资本运作提供了更大的空间和灵活性。我们看好公司管理层在国企改革方面的执行力，也看好国企改革对公司在效率提升、资本运作以及规模扩张等方面的积极作用。 
    风险因素：宏观经济增速放缓、环保压力，抑制煤价。国改进度低于预期。 
    盈利预测及评级：煤价上涨趋势下，公司业绩弹性不断放大，我们维持2017、18年EPS预测为0.67/0.79元，给予公司2019年EPS预测0.86元，当前价7.06元，对应2017～2019年P/E分别为11/9/8x。给予公司目标价10.05元，对应2017年P/E15x。公司业绩改善确定性较高，叠加山西国企改革的催化，维持公司"买入"评级。