上市公司吸收了集团盈利能力相对较好的资源，产品涵盖了无烟块煤、无烟喷吹、优质末煤等多个品种，销售主要集中在河北、山东等北方煤炭消费较大的地区，下游客户稳定，涵盖了电力、冶金、化工等多个行业，品牌信誉高。
    公司产能持续扩张中，产量增长有空间。公司目前在产 7 座矿井，合计产能 2790 万吨，对应权益产能 2681 万吨，在建的平定裕泰（60  万吨）和平定东升煤矿（90 万吨）预计 2017  年可投产，贡献 150 万吨增量。2017年，预计公司生产矿井可达 9 座，产能合计 2940 万吨。后续平舒矿以及榆树坡矿有望申请扩能，若获得核准，有望分别增加 410/180 万吨的产能。
    预计未来三年，公司煤炭产量可保持 3～5%的增速。
    行业景气好于预期，公司业绩弹性逐步显现。公司煤炭销量结构中，无烟块煤和喷吹煤各占 10%左右的比例，剩余部分主要做动力煤销售。今年以来，下游需求持续向好，煤价水平超出年初市场预期。我们预计动力煤/喷吹煤全年市场均价同比分别上涨 25%/30%左右，预计公司 2017 年销售均价上涨接近 17%（考虑合约价格弹性小）达到 323 元/吨的水平，假设吨煤生产成本上涨 10%，我们预计公司 17 年吨煤净利水平能恢复至 70 元左右，一季度业绩环比改善概率较大，预计公司全年整体盈利水平有望达到 16 亿元，业绩弹性显现，估值有优势。
    山西国企改革持续推进中，公司有望“顺水行舟”。山西国企改革目前正在自上而下推进中，提高国有资本证券化率，加大上市公司平台资本运作是此次国企改革的主要精神之一。公司作为山西五大煤企龙头之一的上市平台，也有望肩负集团煤炭资产整体上市的使命。按照集团公开数据统计，集团建成矿井产能是上市公司投产/在建产能的 1.5 倍，毛利水平相当于上市公司的 1.24 倍，与上市公司盈利能力相差不大，这为后续资本运作提供了更大的空间和灵活性。我们看好公司管理层在国企改革方面的执行力，也看好国企改革对公司在效率提升、资本运作以及规模扩张等方面的积极作用。
    风险因素：宏观经济增速放缓、环保压力，抑制煤炭需求和价格；公司国企改革进度低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。煤价上涨趋势下，公司业绩弹性不断放大，我们上调公司 2016~2018 年 EPS 预测至 0.20/0.67/0.79 元（原预测为0.17/0.36/0.40 元），当前价 7.06 元，对应 2016～2018 年 P/E 分别为35/11/9x。给予公司目标价 10.05 元，对应 2017 年 P/E15x。公司业绩改善确定性较高，叠加山西国企改革的催化，维持公司“买入”评级。