即便考虑市净率，1.3 倍的16、17 年市净率也低于行业平均。基于35 倍17年市盈率（相当于1.6 倍17 年市净率），我们将目标价由6.57 元上调至9.10 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    16 年上半年归属母公司净利润0.85 亿元，同比下跌73.6%，每股收益0.04 元，与业绩预告相符。其中2 季度每股收益0.03 元，环比大幅增长581%。
    公司自产煤1514 万吨，同比减少3.0%。采购集团及子公司煤炭1,883万吨，同比增加10.9%，自产煤占比由48%下滑至45%。销售煤炭3,426万吨，同比增长12%，主要是外购母公司及子公司煤炭增多
    上半年综合煤炭售价平均194.84 元，同比下降27.1%。我们注意到历年吨煤成本与煤价下降的幅度相当。随着煤价的走高，成本计提预计也有上浮趋势。我们预计17 年公司综合煤价上涨7%至239 元，也就是和目前煤价相似。预计17 年吨煤成本上升4%至186 元，并有可能更高。
    上半年平均吨煤毛利22 元，吨煤净利0 元。我们认为下半年吨煤盈利会明显好转，下半年吨煤净利预计有20 元。目前煤价下年化净利润率可达3%-4%，吨煤净利30 元，这是13/14 年的水平。考虑到行业属性和经济现状，我们认为是行业比较理想的盈利水平了。
    公司的整合矿有5 家，总产能400 万吨。整合矿目前也在开采，但是工程煤，量不大，总共几十万吨在产。这些矿什么时候能正常生产还不好说。省里在卡，要经过山西省煤炭厅、国资委等环节影响。今年可能会有一个产能几十万吨的整合矿关停，但资源禀赋不好，目前产量很小，对总产量影响很小。
    在非煤行业转型的规划上，预计公司会做煤电一体化，在集团正在从事的煤层气领域进一步拓展，并拓展液化天然气、压缩天然气、建储气站等领域。
    评级面临的主要风险
    煤价下跌；成本计提加大；供给侧改革低于预期。
    估值
    公司有一定行业地位和认知度以及股价弹性。由于近期煤价大涨，我们上调了盈利预测。按照目前的煤价，并且假设吨煤成本上涨4%，预计17 的每股收益0.25 元，市盈率只有28 倍，比同样是龙头的公司40倍左右的市盈率低许多。即便考虑市净率，1.3 倍16、17 年市净率也是比行业平均低的。基于35 倍17 年市盈率，我们将目标价由6.57 元上调至9.10 元，维持买入评级。