不考虑资产减值损失、投资收益、营业外收入和支出，第4 季度净利润约10 亿元。
    16 年喷吹煤的销量占比降至5%，4 季度吨煤净利在110 元左右16 年：生产原煤3250 万吨，同比减少2%；煤炭销量6583 万吨，同比增加4.8%。其中，块煤、喷吹煤和选末煤的销量占比分别为7%，5%和85%。
    公司的喷吹煤占比从15 年的8%降至5%；同期潞安环能的喷吹煤占比从44%降至34%。我们预计16 年上半年喷吹煤销售不畅所致。吨煤价格259元，同比涨7%；吨煤成本201 元，同比持平；吨煤净利18 元。
    4 季度：生产原煤898 万吨，环比增加7%；销售煤炭1333 万吨，环比减少27%。吨煤价格和吨煤成本分别为461 元和268 元，环比上涨98%和31%；不考虑资产减值等，吨煤净利在110 元左右。
    集团的下属煤企，拟托管给上市公司1 年
    公司和漳泽电力分别持有西上庄公司60%和40%股权，共同推进西上庄低热值煤发电项目。16 年11 月，阳煤集团将其下属煤炭类企业的股权及经营权托管给上市公司，有效期为2017 全年，托管费600 万元/年。
    预计17-19 年EPS 分别为0.84、0.57 和0.57 元
    公司预计17 年煤炭产量为3,352 万吨，同比增长3%。除了煤价提升和销量增长之外，我们预计公司17 年的喷吹煤和块煤销量占比，将明显提高，增厚业绩。目前公司估值较低，17 年PE 不足9 倍，18 年PE 为12 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求低于预期，煤价超预期下跌。