我们认为此次高管薪酬激励叠加潜在的股票、期权激励将使得管理层利益充分捆绑，促使公司加速发展。维持公司 2017/18 年 EPS 为 0.7/0.78 元，对应目标价 29.4 元。
    市场化考核为基础，股票期权激励均有预期。①从薪酬考核原则上看有两大亮点：一是以如家酒店集团原薪酬激励体系为基础，更加市场化；二是逐步建立员工股票、期权激励机制。公司通过“现金+股票”双拳出击，实现高管团队利益的充分绑定。②具体方案：基础薪资（50-85%）+基本福利（0.2%）+年绩效工资（10-15%）+期权式限制性绩效现金奖励（0-40%）（RCA），其中最后一项绩效现金激励弹性巨大。③公司 7 名高级管理人员基础固定年薪总额为 875.48  万元；若实现当年考核目标， 2017 年度总薪酬额不超过 2000 万元，增值幅度达到了 128%，激励效果显著。④此前公司收购如家并改组管理层后曾实现部分管理层及董事持股但比例较小（总经理孙坚 22 万股，副总经理宗翔新 61 万股，董事沈南鹏 274 万股），如孙坚总持股按现价计算仅 520 万元，本次激励完成后管理层动力必将更加充足。
    考核指标明确，有望带动公司业绩增长。①从考核目标上看，与公司酒店扩张发展密切相关：一是新开店数量 400-450 家；此外公司在年报中提到新开店中高端占比将达到 40%。二是 2017 年营收目标为82-84 亿元，较 2016 年相比增速约为 25.7%-28.8%。②我们认为若公司按照既定目标发展，2017 年利润有望快速增长：按照我们测算，中端酒店收入是 1.3-1.8 倍，利润更是达到 4-5 倍。如家若按照收入增速25%，中端新增占比 40%测算，如家 2017 年整体利润增速有望达到近 40%；激励考核目标将带动公司业绩极大提升。
    行业复苏趋势明显，估值吸引力仍在。①2017 年酒店行业继续复苏，如家、华住、锦江跟踪数据均验证此结论，带来公司坚实业绩基础。
②华住（HTHT）2017 年至今涨幅已超过 50%，如家成长性并不比华住差，目前估值 30x 出头，仍有一定吸引力。
    风险提示：收购如家后协同效应不及预期；行业受宏观波动影响。