评论：
    1、首旅业绩大增，主要来自：1）新增如家并表影响，如家Q1 经营数据继续向上，扣掉公允价值影响和贷款利息后（4431 万元），贡献增量利润总额3718 万元；2）旅游市场企稳回升，首旅原有酒店及景区业务稳步增长。
    2、如家Q1 利润总额8149 万元，扣除所得税后，可比净利润为6-7 千万元，较上年同期增长明显。如家经济型延续复苏态势，中端酒店放量崛起，整体RevPAR/平均房价/入住率分别增长2.5%/2.5%/-0.06pct，其中经济型1.9%/2.1%/-0.1pct，中高端12.1%/10.3%/1.23pct。
    3、首旅原有中高端酒店同步复苏。RevPAR/平均房价/入住率分别增长7.7%/2.7%/2.38pct，首旅合并如家后，利用如家的渠道和会员优势，原有中高端酒店提升显著，未来拓展有望提速。公司Q1 共新开店36 家，已签约未开业和正在签约店为473 家。
    4、投资建议：经济企稳+旅游消费升级提振酒店业需求，供给端竞争优化，行业供需关系正在改善，其中经济型回暖，中端市场崛起。近期华住、锦江、如家的经营数据不断印证我们对酒店业整体复苏的判断。如家Q1 可比净利润6-7 千万元，而华住16Q1 主业贡献净利润约5 千万（全年约6.2 亿），预计如家17 年的利润有望超过16 年的华住。我们维持对如家今年净利润6-7 亿的判断，首旅17-18 年净利润预计6.5/9.2 亿，PE 估值28x/20x，近两年每年业绩内生增速有望超40%，给予今年40 倍目标估值，继续强烈推荐。