其中原首旅部分实现营业收入4.03 亿元（+13.52%），如家部分实现营业收入15.50 亿元，为合并报表贡献增量利润总额3718 万元。如家资产、负债的公允价值调整利润-914 万元和贷款利息影响利润总额-3517 万元是利润增速不及营收增速的主要原因。由于合并范围不同，公司期间费用率比上年同期增加16.53pct 至88.05%，其中主要因为如家原直营店营业成本中大部分转计销售费用，因此销售费用率较高为61.10%（上升34.43pct）。
    各项经营指标回暖，中高端酒店的发展和特许加盟模式成为公司发展的主旋律。2017 年Q1，如家全部酒店RevPAR 为133 元（+4.5%），经济型酒店126 元（+2.2%），中高端224 元（+8.4%）；首旅全部酒店RevPAR 为130 元（+2.5%），经济型酒店127 元（+1.9%），中高端酒店243 元（+12.1%）。一季度新开业酒店36 家，其中11 家为中高端酒店。截止17 年3 月底，公司共有酒店3403 家，客房371,279 间。公司未来3-5 年大力发展中高端酒店，预计19 年中高端酒店数量到达1000 家。17 年Q1 中端酒店的RvePar 是经济型酒店的1.78 倍，向中高端酒店的发展有助于公司规模的扩张。17 年预计新增400-450家酒店，其中90%左右是加盟店。加盟店不需要公司投资，虽然营收占比不高，但利润率在75%左右（直营店10%不到）。未来加盟店将会成为公司利润的中流砥柱。
    收购如家后的新首旅，展现战略、品牌、系统、业务、人才的协同效应。如家三位高管孙坚、李向荣、宗翔新成为新首旅的管理层，同时管理层引入市场化运营机制，为新首旅带来活力。会员方面，首旅如家总共拥有会员8500 万人，通过会员体系公司可以大幅增加客户的黏性，增加自有客源率。目前公司自有客源占到80%（线上APP、电站、协议客户）。
    系统方面，公司已实现CRS 与旗下所有酒店PMS 实时对接的全覆盖，并通过互联网技术开通首旅如家APP、微信公众号、官网平台开通自主预订系统，从而有望提高经营效率。
    盈利预测与投资建议：考虑并表后上调盈利预测，预计17-19年EPS分别为0.76/0.96/1.16元，对应PE 为36/28/23 倍。（原模型如家未并表，17 年对应的原全面摊薄EPS 为0.14元）对标华住酒店（与如家业务最为接近，锦江还包括餐饮等业务），其17 年预计PE 约为35 倍（16 年为41 倍，按照Wind 一致预期27%的利润增速进行估计），且公司作为A股酒店稀缺标的，可给予一定的估值溢价，公司股价仍有较大空间，上调评级至“增持”。
    风险提示：酒店扩张不及预期、经济下行的压力、业内竞争的风险