业绩大增主要归因于如家并表带动，如家本身实现快速增长。基于2016年公司定期报告，以及我们对如家2016Q1 的预测，如家2016 年各季主要利润指标预计如下：
    如上表，（1）我们预计如家2016Q1 净利润规模在4000 万元左右。（2）首旅原有主业包括南山景区、酒店管理及北京三家产权酒店，我们预计保持稳健增长，假设增长5%，预计净利润规模1100 万元左右。（3）如家项目贷款2016 年底增发完成后尚剩余约36 亿元、借款利率预计4.3%，则2017Q1 并购增加的财务费用预计3840 万元。（4）不考虑其他可能存在的损益，基于以上假设测得如家2017Q1 净利润规模在5100-5600 万元，对应增速约28%-40%。从季度业绩分布来看，如家Q2/Q3 利润占比高（2016 年占75%），Q1 属于相对淡季，整体业绩符合预期。
    风险提示
    行业复苏不达预期，新开门店未能达到预期的风险。
    整合初步完成，内生+外延驱动新一轮增长
    2016 年首旅如家初步整合完成，产品、会员体系、信息技术管理平台均实现了梳理和打通，为其未来发展奠定了坚实基础。内生方面：在经济企稳回升的背景下，我们预计公司酒店同店RevPar 增长趋势将延续，其中中高端酒店强劲需求增长将加速存量转化，未来2-3年RevPar 的增长和特许加盟会将显现同步增长。