如家16 年4-12 月净利4.05亿元，剔除少数权益预计盈利贡献约2.9 亿元，扣除融资成本贡献约1.3亿元；原有业务经营性利润平稳回升。
    行业企稳复苏，如家业绩大幅反弹。2016 年4-12 月，如家RevPar 平均145 元，同比增长4.3%，其中90%由房价上升贡献。分业务来看，经济型相对平稳，RevPar 同比增1.4%，70%由房价贡献；中高端RevPar 同比增11.5%，50%由房价贡献。在经济企稳回升背景下，我们预计RevPar增长趋势将延续（2017 年经济型、中端Revpar 预计增1.3%/5.7%），中高端强劲需求增长将加速存量转化。截止2016 年末，首旅如家经济型、中高端、其他类酒店家数分别3005/317/80 家，中高端酒店数量、客房占比分别9.3%/13.6%，目前占比不高但是未来重点发展方向，中高端酒店数量占比计划达到30%。如家品牌加盟比例70%，未来新增酒店加盟比例计划90%。
    原有业务保持稳健，营改增影响收入略降。剔除如家贡献，首旅原有酒店运营收入约9.15 亿，与2015 年基本持平，其中京伦/南苑/欣燕都分别下降5.6%/3.8%/19.8%，民族饭店、前门饭店相对平稳；酒店管理业务收入约7755 万元（+16.7%），其中首旅京伦/首旅建国同比增长6.2%/1.3%。南山景区2016 年收入3.72 亿元（+4.6%），净利7254 万元（+20.6%），是公司稳定的利润来源。
    初步整合完成，后续看点颇多。2016 年首旅如家初步整合，四大事业部成立，全系列全品牌覆盖。公司推出“家宾会”体系整合会员，实现会员的通住、通存和通兑，充分挖掘8033 万会员的潜在价值。与此同时，计划与阿里等合作伙伴进行数据对接，利用技术为集团战略规划、客户关系管理及成员酒店经营提供有力的数据支持。除传统酒店市场以外，公司积极探索新的业态，推出“未来酒店”、如家小镇等创新产品。
    风险提示。行业复苏不达预期，新开门店未能达到预期的风险。
    盈利预测及估值。上调2017-2018 年净利润预测至5.7/7.3 亿元（原预测4.79/5.62 亿元），新增2019 年净利润预测8.8 亿元，其中如家6.0/7.2/8.2亿元，对应摊薄EPS0.84/1.07/1.30 元（未考虑此次送转）。中端酒店需求强劲增长将开启新一轮增长，与此同时重组费用、汇兑损失等非经营性损益消除，定增资金到位财务压力减轻等将带动公司2017 年继续大幅增长。
    公司近期股价强劲，现价（29.2 元）对应17/18 年35/27 倍（可比公司锦江股份17/18 年PE 为34/30 倍），虽然绝对估值不低，但短期行业上升周期公司业绩强劲反弹，中期可期市场化机制引进、激励提升、整合潜力挖掘，长期受益2021 年北京环球影城开业，短中长多重利好因素集聚，我们认为公司市值仍将持续提升，维持“增持”评级，建议积极配置。