另，公司对应收账款坏账准备、低值易耗品的摊销方法、固定资产折旧年限进行会计估计变更，预计对16 年净利润影响2,600 万元。
    点评：
    业绩变动主要来自如家并表以及非经常性损益影响。公司16 年4-9 月新增如家酒店集团66.14%股权并表，10-12 月100%如家酒店集团并表。公司16 年度实现营收65.23 亿元/+389.40%，如家酒店集团4-12 月营收52.22亿元/+6.7%，景区运营3.72 亿元/+4.6%，扣除如家并表后营收下降2.37%；16 年公司实现利润总额52,825 万元/+259.97%，其中，如家酒店集团4-12 月实现利润总额55,703 万元/+48.5%，景区运营9,762 万元/+17.78%。
    非经常性损益方面，公司转让首汽集团8.28%股权后对剩余股权改变核算方法实现投资收益1.72 亿元，出售股权产生投资收益1,040 万元，同时，涉及收购如家方面重组费用4,470 万元、汇兑损失7,782 万元。
    并购如家后，公司产品结构得到完善。覆盖了从经济型到中高端酒店品牌，涵盖了酒店和公寓，标准及非标住宿等，以满足消费者在个人商务和旅游休闲中对良好住宿环境的需求，并积极利用互联网工具开拓新型业务和商业模式，实施O2O 创新营销战略，不断整合住宿相关产品和服务，通过平台化运营打造围绕酒店住宿和旅行的生态圈。截止2016 年末，公司酒店家数3,402 家（如家3,247 家），客房间数373,560 间，直营店占比29%，中高端酒店占比9.32%，其中如家中高端占比仅6.47%，远低于华住13.95%和铂涛9.4%，中高端品牌是公司酒店主业重点发展方向。16 年如家酒店4-12 月新开店数量为420 家，其中直营店60 家，特许加盟店360 家，首旅品牌新开14 家。
    中高端品牌Revpar16 年显著提升，随着中高端比例提升，公司业绩弹性将得到体现。Revpar 方面，如家整体Revpar145 元/+4.3%，平均房价170 元/+3.8%，入住率84.9%/+0.35pct；分等级来看，经济型Revpar138 元/+1.4%，平均房价162 元/1.0%，入住率85.1%/0.34pct，中高端Revpar258 元/+11.5%，平均房价318 元/5.4%，入住率81.2%/4.49pct；分模型来看，直营店和加盟店Revpar 分别同增8.7%和16.5%。可以看出，中高端酒店和加盟店在Revpar 方面的表现明显好于经济型，随着如家中高端占比提升，未来公司Revpar 提升空间还很大。首旅品牌酒店呈现同样的情况，经济型和中高端Revpar 分别同比增长-5.1%和3.5%，加盟店明显好于直营店。
    发展规划：17 年公司将重点发展中高端品牌，稳步发展经济型酒店，预计新开400-450 家门店，其中直营占比10%左右（当前直营占比29%），中高端占比达到40%左右（当前中高端占比9.32%），预计营收81-84 亿元。同时，公司一方面在产品结构将不断得到丰富（建立全系列产品，涵盖五星级及以上奢华酒店，中高端酒店以及经济型酒店，以及自驾休闲旅游的民宿、营地类产品等（如家小镇））；另一方面，将构建推动以酒店现实空间为中心，深层次引发顾客需求（趣玩、探索等），打造顾客价值生态圈，最大限度充分开发顾客价值。
    盈利预测及投资评级：公司去年年底定增获得高溢价（+22%）发行凸显市场对公司长期投资价值的认可，38.73亿元募集资金将大大改善公司资产负债结构，降低财务费用，同时，支付股权对价以及定增引入新的投资者实现国有企业混合所有制改革，同时引进如家管理层，混改力度大，市场化的管理层架构有望在运营和激励机制方面取得突破；随着公司重点拓展中高端酒店，未来Revpar 提升空间较大（经济型升级改造后的中端酒店Revpar 预计将提升1.3-1.8 倍），业绩弹性将得到体现。另，公司京津冀地区酒店项目未来将受益于冬奥会、京津翼一体化、雄安新区及环球影城等重大项目，预计17-19 年EPS 分别0.79/0.93/1.12 元，维持“增持”评级。
    风险提示：酒店和旅游行业系统性风险，门店拓展不及预期，Revpar 增长不及预期。