基于2016年各季度财报，以及我们对如家2016Q1 的预测，如家2016 年各季主要利润指标预计如下：
    如上表，我们预计如家2016Q1 净利润规模在4000 万左右。2017Q1 如家合并报表利润总额为8149 元，按有效税率30%、少数损益比例-2%测算如家2017Q1 归属于母公司净利润约5800 元，同比增长约45%。剔除如家项目贷款利息（-3517 万元）、以购买日可辨认资产、负债公允价值为基础调整报表利润（-914 万元）以及非经常性损益（-298.26 万元）影响后，测得首旅原有业务2017Q1 盈利增长约19%。如家、首旅原业务双双实现快速增长，酒店行业整体回暖趋势得以确认。
    外延拓展方面，截止2017 年3 月31 日，公司酒店总数为3403 家，其中如家酒店共3247 家（经济型2926 家；中高端228 家；其他93 家），首旅酒店共156 家（经济型59家；中高端97 家）。2017 年1-3 月，公司新开酒店总数为36 家（直营店3 家，特许加盟店33 家），其中经济型新开酒店11 家（直营0 家，特许加盟11 家），中高端开业11 家（直营2 家，特许加盟9 家），其他14 家（直营1 家，特许加盟13 家）；公司同时关店35 家（经济/中高端/其他各关闭31/3/1 家），因此1 季度净增加酒店1 家。2017 年1 季度，如家旗下酒店开业进度慢于华住：华住共净增开业酒店67 家（其中净关闭自营酒店4 家，净开业特许加盟酒店71 家），新开业酒店中经济型酒店39 家，中高端酒店28 家。
    经营情况方面， 2017Q1 如家酒店的经济型/ 中高端/ 综合RevPar 增速分别为2.2%/8.4%/4.5%，华住分别为5.0%/9.2%/5.8%。其中如家酒店的经济型/中高端/综合入住率变动幅度为-0.01/1.78/-0.13pcts，华住为3.5/1.7/3.3pcts；房价方面，如家酒店的经济型/中高端/综合房价增速为2.2%/5.8%/4.7%，华住分别为0.8%/6.9%/1.8%。如家和华住的各项经营指标都延续了良好的增长趋势，行业复苏趋势进一步明确。
    首旅存量酒店方面，2017Q1 三项经营指标均比去年同期增长，RevPar/出租率/平均房价的增长幅度分别为7.0%/2.87pcts/1.3%。
    风险提示
    行业复苏不达预期，新开门店未能达到预期的风险。
    盈利预测及评级
    维持业绩预测：预计2017-2019 年整体净利5.7/7.3/8.8 亿元，其中如家6.0/7.2/8.2 亿元；对应全面摊薄EPS0.84/1.07/1.30 元（未考虑年报送转）。中端酒店需求强劲增长将开启新一轮增长，与此同时重组费用、汇兑损失等非经营性损益消除，定增资金到位财务压力减轻等料将带动公司2017 年继续大幅增长。公司现价（27.00 元）对应2017/18 年PE32/25倍（可比公司锦江股份2017/18 年PE 为32/28 倍），虽然绝对估值不低，但短期行业上升周期公司业绩强劲反弹，中期可期市场化机制引进、激励提升、整合潜力挖掘，长期受益2021 年北京环球影城开业，短中长多重利好因素集聚，我们认为公司市值仍将持续提升，维持“增持”评级，建议积极配置，目标价33.45 元（对应2017 年PE40X）。