业绩大增主要来自于如家的并表贡献。截止2016 年，公司已有各类客房超过36 万间，仅次于锦江系，成为国内酒店行业的龙头，并实现了从经济型、中端酒店、高星酒店的全覆盖。
    中短期：并表效应+协同效应仍将释放，业绩增长确定性高。2016 年4 月公司收购如家酒店集团66.14%股权，实现对如家控股，随后10 月实现完全并表。受此影响，并表效应仍将助推公司17 年业绩高增长。同时，首旅与如家的整合已基本完成，客流互通、平台共享的协同效应正在显现，公司将进一步扩大市场占有率，提升品牌影响力，助推业绩成长。
    中长期：各大酒店集团经营指标回暖，酒店正迎来新一轮行业性机遇。经济型酒店有所企稳，未来中端蓝海广阔+特许加盟提升盈利能力双轮驱动：1）经济型酒店仍占据公司重要比重，供需再平衡+集中度提升促进业绩止跌企稳，为公司提供业绩及现金流的坚实基础；2）中端酒店业务：中端酒店Revpar绝对值及增速均显著高于经济酒店，消费升级趋势下需求旺盛、成长空间广阔，公司发力布局、中端业务比重持续提升，为公司经营数据改善提供动能；3）特许加盟：占比不断扩大，在租金和人工成本上升压力下有利于公司抵御外部风险，同时轻资产模式也进一步提升公司盈利能力及经营效率。16 年公司管理费率降低吸引加盟，连锁化率尚有提升空间。
    新高层上任推进管理改善，市场化、业务延伸及对接资本市场积极性正不断提升：首旅如家融合正显现，国企的体制为公司的资源打通、资金储备保驾护航；而职业经理人的运作正快速提升公司的市场化水平及积极性。在此推动下，未来公司在产业链更多环节的介入、整合和协同值得期待。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司17-19 年eps 分别为0.64/0.75/0.95 元，根据可比公司估值，给予公司17 年39 倍PE，对应目标价25.03 元，首次给予买入评级。
    风险提示 房地产市场大幅波动带物业动租金上升、突然事件及自然灾害、Revpar 增长不及预期、费用率大幅波动等