进入5 月份以来，随着补贴目录的不断出台，新能源客车市场正在逐步回暖，10 米以上的新能源客车需求增速明显，预计下半年开始新能源客车市场将会逐步进入产销旺季。
    2、宇通市占率不断提升。从新的补贴政策的导向来看，政策对客车电池能量密度、EKG 等的技术指标要求更高，部分边缘企业将很难再浑水摸鱼。宇通过去在新能源客车市场占有率仅有26%，随着国补门槛提高和地补规模缩减，宇通1-5 月份新能源客车市占率稳步提升至28%左右，未来我们预计宇通市占率有望提升到30%以上，逐步接近其在传统客车市场40%的市场份额水平。
    3、整体毛利率仍然承压，上下游分担部分压力。面对新能源客车补贴退坡，行业整体很难恢复到过去高盈利状态。但作为行业龙头，坐拥规模优势的宇通更能向上下游议价，分担自己的成本压力。我们预计宇通电池采购成本将下降30%以上，电机电控将下降20%以上，虽难以完全覆盖补贴下降，但是宇通仍然能够拥有比竞争对手更好的成本控制能力。
    4、现金流逐步恢复，大幅增强新能源客车接单能力。5 月20日公司公告了国内50 亿人民币和海外4 亿美元的中期票据融资计划，未来这些现金到账后将有效改善公司现金流状况。同时，由于补贴发放趋严，很多资金实力较小的客车厂商很难大规模接单、低价抢夺市场，进一步利好宇通市占率提升。
    5、盈利预测。我们预计公司2017、2018 年归母净利润为41、46 亿元，目前股价对应2017、2018 年动态PE：12、10 倍。
    风险提示：新能源客车行业回暖不及预期！