公司3月份公告拟申请发行注册总额不超80亿的超短融，此次公告拟注册发行不超过50亿人民币的永续中票和不超过4亿美金的海外中票，其额度均为储备额度，公司将在注册有效期内根据实际需求，结合市场环境、利率水平等灵活融资。申请注册额度较大主要是为融资留有余量，预计最终实际使用额度不会太大。2016年新能源客车销量爆发式增长，而国补金额暂未到位，公司资金压力增大。公司2016年年底应收账款为150.5亿，同比增长51.3%，其中新能源补贴金额为99.5亿。我们预计公司2016年年底卖出的新能源公交2017年年底完成3万公里的运营要求，之后才能申报补贴，拿到补贴预计在2018年。公司拟发行超短融、永续中票、海外中票将有助于缓解公司2017-2018年的资金压力，保证公司新能源业务的正常推进。 
    2017-2018新能源客车行业加速出清，剩者为王，强者更强。2016年年底出台的新能源补贴政策多维度提高了新能源客车行业门槛：补贴幅度大幅下滑（国补下滑40%-50%，规定地补额度不能超过国补50%）对市场参与者的成本控制提出了更高要求；补贴方式由事前改为事后提高对车企的资金实力要求；电池能量密度、动力系统质量占比等技术门槛提升，提高了对车企的技术能力要求。另外运营性质新能源车3万公里的运营里程作为补贴申请前置条件，大幅延长了客车企业资金回笼周期，对客车企业的现金流造成较大压力。我们预计2017-2018年行业门槛的提升将加速新能源客车行业的优胜劣汰，行业整体集中度将加速提升。 
    宇通龙头优势明显，维持"增持"评级。我们预计新能源客车行业销量2017年承压，主要是2016年透支以及补贴大幅下滑。但新政策下，行业门槛明显提升，宇通作为行业领导者，其资金实力、成本控制、技术水平等优势明显，其市场占有率将受益行业调整而加速提升。预计公司2017/2018/2019年归母净利40.5 /47.9/51.8亿，EPS为1.83/2.16/2.34元，维持"增持"评级。 
    风险提示：新能源客车销量不及预期、新能源补贴政策再次调整