1-4 月累计销售12480 辆， 同比下滑27.1%，其中大/ 中/ 轻分别为4924/5910/2006 辆，同比下滑11.8%/36.9%/24.9%。
    高基数叠加新能源销量恢复低预期，公司4 月销量同比下滑幅度较大。公司4 月销售客车3189 辆，同比下滑39.3%。主要原因：1）去年4 月份公司销售回暖基数较高，公司当月销售5252 辆客车，其中新能源大约2000台左右；2）今年新能源销量回暖低于预期，公司4 月新能源销售不足300台，同比下滑幅度较大，预计主要是2016 年年末新能源销量暴涨透支今年行业整体需求，同时地方政府根据新的补贴政策重新制定今年新能源购置预算尚未完全完成，使得行业整体启动较慢。当前，供给端方面，工信部补贴目录基本按照每月一期的节奏持续推进，公司已经有大量根据新补贴研发生产的新能源产品进入目录，产品供给充足；需求端方面，去年新能源大规模透支，地方政府预算以及补贴政策尚未完全确定，新能源客车需求回升仍需观察。
    新能源客车销售短期低预期不改行业集中度提升大趋势。新能源客车2015-2016 年在政策刺激下爆发式发展，2016 年国家集中整顿行业乱象，进行骗补核查以及修改补贴政策。2016 年年底出台的新补贴政策多方面提升行业门槛，补贴额度大幅下滑，补贴方式由事前拨付改为事后清算，补贴技术标准全面提升。2016 年的透支叠加门槛的大幅提升，2017 年新能源客车销量承压，前4 个月销售低迷，但是短期销售低迷不改行业2017-2018 年集中度提升的大趋势，龙头企业将中长期受益。
    预计宇通17 年盈利同比持平，18 年盈利加速增长，维持“增持”评级。宇通规模优势明显、技术水平领先、成本控制卓越，将在行业集中度提升的过程中夺取更多的市场份额。公司1-4 月销售低迷，Q1 收入利润下降幅度较大，但随着后续地方政府新能源大巴预算确定采购启动，其销量有望回升，预计2017Q1 为公司盈利低点，2017 年全年量增对冲单车盈利下滑实现利润同比持平；2018 年成本继续下行，市占率提升销量继续提升，补贴与17 年持平，公司利润增长将加速。预计公司2017/2018/2019 年归母净利40.5 /47.9/51.8 亿，EPS 为1.83/2.16/2.34 元，维持“增持”评级。
    风险提示：新能源客车成本下降不及预期、新能源客车销量不及预期。