业绩略低于我们预期，但好于全行业一季度下滑 35+%的增速，公司份额在提升。维持 2017/18 年 EPS 1.91/2.01 元的盈利预测，维持目标价 26.74元。
    新能源单车销售收入下降约 12 万元，补贴下滑对公司毛利率、净利率影响不大。我们粗略估算一季度公司新能源客车单车售价约为 58万元，低于去年均价 70 万元，主要原因是补贴价格的下滑。预计 2017年能拿到的平均补贴在 23-26 万，比去年下降 15~18 万元，但不影响公司盈利能力。公司一季度毛利率同比去年基本持平，净利率同比略有提升 0.75%，新能源汽车补贴下滑对公司盈利能力影响不大。
    后续新能源客车毛利率进入上升通道。1）二季度开始公司 1.2 倍补贴系数比例车型大幅上升，同时电池成本持续下降，提升盈利能力；2）考虑到公司大型车占比提升，成本端的下降，我们认为公司毛利率有提升空间。
    催化剂： 新能源汽车补贴推广目录持续公布风险提示： 降成本不达预期