评论：
    1、销量平稳增长
    公司2016 年实现整车销售70988 辆，同比+5.9%，其中中型客车销量增速达到36.8%，主要来自公司通勤+短途客运。受到高铁和轨道交通挤压的大型客车同比-6%；而轻客则受到来自MPV 车型的冲击同比-37.8%。我们预计该趋势将持续，公司未来看点依然在新能源客车+公交车+中短途客运，以及客车的智能化。
    2、新能源客车销量占比已达38%，补贴退坡影响明显
    公司2016 年合计实现新能源客车销售26856 台，同比+31.4%，是公司持续增长的驱动力；其销量占比已达38%，收入占比达到52%，补贴占收入比重达到53%。2017 年新能源汽车行业总体补贴退坡明显，“补贴清算新政”中，要求非个人用户购买新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3 万公里。
    综合来看，“补贴退坡”影响公司单车盈利，“清算新政”影响公司当期现金流及利润确认。公司2017 年业绩存在一定压力。
    成本端来看，公司在行业内具备较大的议价能力，与上游核心供应商共担风险成为共识，预计整体对利润的影响将小于补贴退坡的幅度。
    3、持续投入研发，坚持技术高端化路线
    公司当期研发支出14.58 亿元，占营业收入的比例4.07%，主要应用于3 个方面：（1） 传统车的高端化
    （2） 轻量化，新材料（3） 智能化，新能源
    在汽车行业变革期间，成本竞争将逐渐转变为质量竞争和技术研发竞争，持续高研发投入有利于公司保持产品质量，
    保证长期市场口碑，参与行业前沿技术和政策，不断提升市场占有率。
    4、盈利预测与评级
    我们预计公司2017-2019年EPS分别为：1.9元、2.08元、2.37元，对应的PE分别为：11.2倍、10.2倍、9倍。公司近3年分红率保持在50%以上，目前新能源汽车行业已经处于中期低谷，未来将有望持续好转。公司估值处于较低水平，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    风险提示：新能源汽车补贴到位缓慢，汽车行业下行。