宇通的高ROE来源于高销售净利率（两倍于第二企业），持续超出同业的研发投入保障公司单车价格、单车毛利逐年提升。海外端是公司长期战略方向，我们测算全球客车市场具备107%提升空间，中长期看好一带一路政策下的宇通的全球渗透。
    海外：南美、非洲低保有量，全球客车一倍增长空间
    目前全球大中客市场保有量约367万辆，以中国为基准估测未来仍有107%增长空间，预计随着新能源生产企稳、人民币贬值改善贸易条件、一带一路政策拉动需求恢复，宇通低人工成本叠加研发优势，未来海外业务增长可期。
    国内：客车市场总量逐步饱和，具备结构性机会
    客车市场经历2009-2011三年高速增长，当前总量趋于饱和，未来行业细分增长在城镇化和新能源化下的公交市场渗透。我们认为，城镇化率提升下中西部公交车存量维持增长，同时新能源公交短期替代京津沪市场，长期渗透全国。宇通公交车销量具备提升空间。
    政策收紧利好龙头，宇通市占率有望提升
    我们认为未来的新能源政策并非普惠政策，而是体现出明显的偏向龙头的趋势。政策主要通过从三方面收紧来聚拢行业，1）三万公里+先清算后拨付以排除现金流状况不佳的中小企业；2）补贴退坡以排除骗补者；3）新能源造车资质或暂停发放以排除新进入者。未来在政策趋严的背景下，新能源行业有望正本清源，行业集中度和龙头企业市占率有望提升。与竞争企业相比，宇通经营性现金流量净额占比最高、低负债水平减弱财务风险，具备显著竞争优势。
    高盈利能力的客车蓝筹，维持买入评级
    17年政策调整下客车行业整体增速或有回落，公司是高盈利能力的大中客全球龙头，连续三年维持高分红（>50%），未来行业集中度提升下看好宇通份额持续增长，我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元，目前股价对应动态市盈率分别是11.7/9.9/8.2x。当前估值底部，维持买入。