根据环评公示显示，项目总规模为4,000 万吨/年炼化能力，其中含芳烃800 万吨，乙烯280 万吨，总投资约1,731 亿元。其中一期项目建设规模为2,000 万吨炼油，400 万吨芳烃和140 万吨乙烯，主要产品包括芳烃、乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、汽油、MTBE等。国内对二甲苯供给缺口约1,200 万吨，逸盛自身现有对应原料需求900 万吨，加上未建产能，远期对二甲苯需求为1,100 万吨，而荣盛现有产能仅160 万吨，自身需求远不能满足，快速扩建、做强大芳烃环节是公司的必然选择。上市公司通过此次资产注入，未来公司将形成4,000 万吨以上炼化能力，对二甲苯产能达到1,200万吨左右，不仅将完全保障公司PTA 生产的自给自足，还将填补国内市场的巨大缺口，未来有望成长为千亿市值的炼化巨头。
    一季度“PTA-聚酯”产业链回暖，二季度对二甲苯检修超预期
    2017 年一季度公司营业收入156 亿元，较上年同期增长116%，归母净利润为6.21亿元，较上年同期增长311%，中金石化项目是公司业绩增长的主要贡献点。2017年一季度PTA 平均价格为5,325 元/吨，同比增长约24%，涤纶长丝（POY 为例）均价8,600 元/吨，同比上涨32%，相应价差也均有所扩大，公司具备PTA 权益产能约600 万吨，涤纶长丝产能90 万吨，显著受益于一季度“PTA-聚酯”行业的回暖。二季度亚洲地区对二甲苯检修装置集中，涉及总产能达到857 万吨，其中国内方面，上海石化100 万吨装置4、5 月份检修30 天，青岛丽东100 万吨装置3、4月份检修30 天，国内检修产能合计385 万吨；国际方面包括韩华Total100 万吨装置、FCFC 93 万吨装置合计472 万吨。而2015 年和2016 年同期的检修产能只有438 万吨和452 万吨，我们判断在聚酯消费旺季的二季度，对二甲苯供应将出现紧张，相应有望推动PTA 价格将出现阶段性上涨。同时公司由于规模效应，PTA 加工成本优势显著，平均加工费在450-500 元/吨左右，比行业平均水平低300 元/吨左右。在600 万吨的权益产能背景下，业绩弹性十分巨大，根据我们测算，PX-PTA价差每扩大100 元，公司EPS 增厚0.23 元。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017-2019 年归母净利润分别为25.66、29.42 和31.39 亿元，EPS 分别为1.01 元、1.16 元和1.23 元，对应PE 分别为14X、12X 和12X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    PTA 价格大幅下跌的风险，项目开展不及预期的风险。