浙石化成立于2015 年6 月18 日，由荣盛控股、桐昆集团、巨化集团和舟山海洋共同出资设立，股权占比分别为51%、20%、20%和9%。项目规划总投资1730.85 亿元，项目分两期建设，每期规模为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年PX 和140 万吨/年乙烯，目前浙石化4000 万吨/年炼化一体化项目已经取得国家环保部和浙江省发改委的批准。
    截止2017 年3 月31 日，浙石化的总资产达到48.20 亿元，净资产达到46.00亿元，收购浙石化标志着公司向形成原油/燃料油-成品油/芳烃-PTA-聚酯-聚酯纤维的一体化产业链结构又迈进坚实步伐，盈利能力和抗风险能力将进一步提升。
    受益于油气体制改革，浙石化项目具备稀缺性
    从各个方面释放的信息来看，放开自然垄断性行业中的竞争性业务是油气改革的核心思想。虽然改革方案至今尚未出炉，但从近两年炼油乙烯对民营企业放开市场准入来看，基本已经映证了上述观点。
    市场较为担忧国家放开准入，尤其是下放审批权限给各省以后，炼油乙烯项目会不会一拥而上抱持怀疑态度。
    我们认为以浙石化为代表的民营炼化一体化项目不会呈现遍地开花态势。一方面，国家放开准入的前提是符合石化产业布局规划，大连长兴岛、曹妃甸、连云港、漕泾、宁波、古雷和惠州等7 大石化基地之外的新建项目基本上没有新批的可能；另一方面，炼油乙烯项目的资金和技术密集特性非常突出，从原料采购到产品生产再到市场培育和消化，整体是一个非常庞大的系统工程，任何一个环节出现问题，都会对效益产生明显的影响。
    当前烯烃、芳烃资源相对短缺和炼油产能过剩产生了比较明显的对比。从浙石化的加工方案来看，对芳烃资源的生产相对侧重，最大限度的调整了产品结构。此外，一期工程并不用填海，投资强度也在可控范围内。
    比照上海石化的项目规模、盈利和估值情况，我们认为浙石化一期的平均净利水平可能在50-60 亿，合理市值水平在600-700 亿间。
    中金石化投产促公司2016年业绩爆发性增长 
    公司2016年实现营业收入455.01亿元，同比增长58.69%，分业务看，2016年公司PTA营业收入213.03亿元，同比增长了21.58%；PX营业收入114.77亿元，同比增长了366.73%，涤纶长丝及聚酯切片的营业收入合计69.08亿元，基本与2015年持平，公司其他主营产品的营业收入58.13亿元，同比增长了283.95%。综合来看，公司营业收入大幅增长主要来自中金石化的投产和平稳运行，PTA产销量的增长也是一部分促进因素。
    公司2016年归属于上市公司的净利润19.21亿元，同比增长445.49%，公司业绩大幅增长主要来自于中金石化PX盈利的大幅增长，中金石化2015年8月份投产，因此去年前三季度仅贡献了1个月左右的利润，2016年中金石化除1-2月份停车外基本满负荷运行，因此产销量大幅增长。2016年中金石化实现净利润16.30亿元，同比增加了12.8亿元，从我们监测的"PX-石脑油"价差看，2016年平均价差399美元/吨，比去年同期的352美元/吨提升了47美元/吨，盈利能力显著增强。
    公司2016年归属于上市公司的净利润19.21亿元，同比增长445.49%，公司业绩大幅增长主要来自于中金石化PX盈利的大幅增长，中金石化2015年8月份投产，因此去年前三季度仅贡献了1个月左右的利润，2016年中金石化除1-2月份停车外基本满负荷运行，因此产销量大幅增长。2016年中金石化实现净利润16.30亿元，同比增加了12.8亿元，从我们监测的"PX-石脑油"价差看，2016年平均价差399美元/吨，比去年同期的352美元/吨提升了47美元/吨，盈利能力显著增强。
    从2015年开始PTA行业呈现弱复苏态势，由供过于求向供需平衡转变，公司PTA盈利能力逐步提升。目前公司控股和参股的PTA生产企业主要有浙江逸盛、逸盛大化和海南逸盛，公司参股30%的浙江逸盛2016年实现净利润1.32亿元，同比增加了0.43亿元；公司参股37.5%的海南逸盛盈利大幅改善，2016年实现净利润0.44亿元，同比增加了2.86亿元；公司控股59.22%的逸盛大化实现盈利628万元，同比增加了0.55亿元。从我们监测的PTA与PX的价差看，2016年平均价差为470元/吨，较去年同期增加5元/吨。
    PTA和涤纶长丝逐步复苏，未来PX-PTA-聚酯产业链整体盈利能力有望提升
    过去数年间，聚酯产业链中PTA和涤纶长丝产能投放过快，导致盈利能力下滑严重，毛利率不足10%。其中PTA在过去5年间，产能从2010年的不到1500万吨/年扩张至2015年的超过4600万吨/年，增长超过2倍，造成了PTA严重供过于求的局面，行业连续几年陷入亏损、甚至龙头企业也一度亏