评论：
    1、中金石化满产促公司业绩大幅提升
    公司2017年一季度实现营业收入155.98亿元，同比增长116.20%，公司营收大幅增长主要是公司宁波中金石化开工率的提升，2016年一季度宁波中金意外停产导致PX产销量不高，2017年一季度宁波中金石化运行顺利，这使得公司一季度PX产销量大幅增长，公司营收同比大幅增长。
    公司2017年一季度归属于上市公司的净利润6.21亿元，同比增长311.47%，公司业绩大幅增长主要来自于中金石化PX盈利的大幅增长，2016年1-2月份中金石化意外停车，导致2016年一季度宁波中金的盈利受到影响，从我们监测的“PX-石脑油”价差看，2017年一季度平均价差393美元/吨，比去年同期的408美元/吨下降了15美元/吨，价差略有缩小，但总体保持平稳。
    2017年一季度PTA盈利同比有所下滑，从我们监测的PTA与PX的价差看，2017年一季度平均价差为376元/吨，其中2月份和3月份受PTA价格下跌较多，价差下滑比较厉害，2016年一季度平均价差为472元/吨，2017年一季度同比下降96元/吨，我们判断公司PTA的盈利同比有所下滑。
    我们跟踪的2017年一季度涤纶FDY和DTY的平均价差为1851元/吨和3314元/吨，2016年一季度涤纶FDY和DTY的平均价差为1510元/吨和2335元/吨，同比提升了341元/.吨和979元/吨，因此公司Q1涤纶长丝的盈利有所改善。
    报告期内公司投资收益1.33亿元，同比增加了1.22亿元，主要是报告期内公司投资的期货和金融衍生工具公允价值变动实现投资收益4961万元。
    2、公司综合毛利率略有下降，管理费用和财务费用率有所下降
    2017 年一季度公司毛利率达到6.84%，相比去年同期的6.97%，下降了0.13 个百分点，我们认为主要是PTA 毛利率同比下降导致公司一季度毛利率略有下降。
    报告期内，公司管理费用和财务费用率分别为1.16%和1.32%，同比分别下降了0.06和0.25 个百分点；公司管理费用率和财务费用率有所下降主要是公司营收增长较多，管理费用和财务费用分别同比增长106.48%和82.21%。
    3、PX-PTA-聚酯全产业链龙头，未来全球PX 依然紧平衡，PX 盈利保持强劲随着2015 年8 月份公司中金石化的投产，公司打通了PX-PTA-聚酯全产业链，盈利能力大幅提升。受制于我国PX 产能审批困难，我国PX 的进口依赖度一直超过50%。2015年古雷腾龙芳烃装置爆炸导致我国PX 产能进一步收紧，未来几年我国新增PX 产能有限，虽然海外PX 新增规划产能较多，但整体进度不及预期。预计未来一段时间内全球PX 依然会保持紧平衡状态，盈利能力依然非常强劲。
    4、PTA 和涤纶长丝逐步复苏，未来PX-PTA-聚酯产业链整体盈利能力有望提升
    过去数年间，聚酯产业链中PTA和涤纶长丝产能投放过快，导致盈利能力下滑严重，毛利率不足10%。其中PTA在过去5年间，产能从2010年的不到1500万吨/年扩张至2015年的超过4600万吨/年，增长超过2倍，造成了PTA严重供过于求的局面，行业连续几年陷入亏损、甚至龙头企业也一度亏损。
    2015年远东石化的破产和翔鹭石化的关停，再加上行业每年5%以上需求增长，2015年PTA行业就基本达到了供需平衡的状态；2016年PTA新增产能仅汉邦石化的220万吨，因此2016年PTA的盈利能力有所改善；2017年PTA新增产能仅嘉兴石化的120万吨。但考虑到2015年停产的翔鹭石化和远东石化均有可能复产，因此我们认为2017年PTA行业盈利存在不确定性，但从中长期看，未来我国新增PTA产能较少，随着需求增长，产能过剩有望逐步消化。再加上我国PTA行业集中度较高，行业前三的民营企业（逸盛系和恒力石化）PTA产能占有效产能的占比接近50%，因此我们看好PTA中长期的盈利改善。
    涤纶长丝的产能扩张在2014年开始有所放缓，2014年原定项目有些推迟、有些取消，全年新增产能约350 万吨/年，仅为年初计划的一半。2015年全年新增产能较2014年进一步减少，仅为240万吨左右，且主要来自上年延后的产能释放，2016年行业新增产能140万吨左右，进一步减少。2017年国内涤纶长丝的新增产能也不多。从消费量看，尽管最近几年增长有所放缓，但还是保持10%左右的增速，每年新增需求量均超过200万吨。我们预计未来几年涤纶长丝还将保持6%以上的消费增长。2016年的消费总量在2958万吨左右，行业开工率已达8成以上，预计2017年行业的开工率将进一步提升，盈利将继续改善。
    投资建议
    不考虑其他资产并入，我们预计公司2017 ~ 2019年归属于母公司净利润分别为24.3亿元、26.7