受油价上行、行业供需改善等因素影响，2016 年公司主要产品价格大幅上涨， PX、纯苯、PTA、涤纶POY 自年初分别上涨13.4%、44.1%、21.2%、68.2%，产品毛利率自7.29%上升至10.34%；同时，公司产销明显回暖，石化板块实现销量800.39 万吨(yoy+59.06%)，化纤板块实现销量101.8 万吨（yoy-2.10%）。分季度看，公司Q1~Q4 分别实现净利润1.51、5.76、5.01、6.93 亿，四季度业绩略超预期，主要受纯苯、涤纶长丝景气高企影响。
    中金石化成为公司现金牛业务。中金石化项目于15 年8 月投产，已成为公司最大盈利来源，项目年产160 万吨PX、50 万吨纯苯。我国 PX 年进口量超过1200 万吨，进口依存度约55%，2019 年前PX 无大规模投放，盈利有望长期维持高位（PX-石脑油价差400 美金左右）；四季度纯苯价格自5300 元/吨上涨至7400 元/吨，涨幅超过40%，带来一定业绩弹性。2016 年中金石化在1,2 月停产情况下贡献16.3 亿净利润，预计项目稳定贡献净利润超过20 亿/年，已成为公司现金牛业务。
    PTA 供需改善，未来存上行空间。荣盛石化目前拥有599 万吨/年PTA 产能，公司和恒逸共同控制PTA 产能1355 万吨，销量占全国40%，在国内占据绝对优势。2016 年PTA 行业盈利处于低位，毛利率从4.30%下滑至3.48%，中期看PTA 产能扩产高峰已于2014 年结束，行业新增产能有限、高成本产能逐渐出清，行业供需持续好转，全行业亏损运行状态不可持续，PTA景气复苏公司业绩弹性较大。
    舟山项目是未来看点。公司大股东荣盛控股牵头巨化集团和桐昆集团在舟山建设4000 万吨/年炼化一体化项目（公司拥有51%的股权），其中一期2000 万吨/年炼油项目，配套520 万吨芳烃以及140 万吨乙烯项目预计将于2018 年底建成投产，届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。该项目是民企首次参与大规模炼化项目，对比中金石化，有望再造一个荣盛石化。
    盈利预测与估值。荣盛石化是国内PX-PTA-聚酯全产业链龙头，公司 PX 盈利稳定高位，短期纯苯、长丝景气高企是盈利超预期因素；中期看好PTA 景气复苏，公司作为行业龙头将充分受益。维持盈利预测，预计公司17-19 年EPS 分别0.95 元、1.30 元、1.54 元，当前股价对应PE 为15.4、11.3、9.5 倍，维持“增持”评级。
    风险提示: 1)原油价格大幅波动；2）PTA 行业竞争加剧；3）舟山项目进展低于预期。