芳烃业务开车顺利贡献高盈利
    2016 年子公司中金石化芳烃项目开车顺利，带动石化产品（包含PTA）销量增59%至800 万吨，实现营收115 亿元，同比增367%。主要产品PX全年均价6282 元/吨（同比降2.1%），其中下半年均价6472 元/吨（同比升2.9%），华东地区纯苯全年均价5359 元/吨（同比升3.9%），其中下半年均价5825 元/吨，同比升22.4%。芳烃业务毛利率28.2%，其中下半年27.4%。相应子公司中金石化2016 年实现净利16.3 亿元，同比增286%，其中下半年为9.5 亿元，同比增121%。
    涤纶长丝景气回升，化纤板块下半年回暖
    2016 年公司化纤板块实现营收69.1 亿元，同比降3.8%，销量102 万吨，同比降2.1%。以涤纶长丝（DTY150D）为例，全年均价8495 元/吨，同比降3.2%，而下半年伴随涤纶长丝景气回升，均价为8977 元/吨，同比升8.3%。相应的，化纤板块下半年毛利率同比提升6.5pct 至11.5%（全年为9.4%），经营主体盛元化纤全年净利0.72 亿元，其中下半年0.52 亿元（2015H2 亏损0.13 亿元）。
    PTA 处于底部，景气上行可期
    2016 年公司PTA 业务实现营收213 亿元，同比增21.6%，华东地区年内PTA均价4614 元/吨，同比微降，其中下半年均价4743 元/吨，同比升4.7%。
    相应业务全年毛利率3.5%，其中下半年2.6%，对应子公司逸盛大化全年净利仅0.06 亿元，其中下半年亏损0.51 亿元，龙头企业转亏，行业整体处于底部。中期而言涤纶长丝需求稳中有升，而近1000 万吨PTA 停产产能短期内难以重返市场，PTA 供需格局改善，景气上行可期。
    期间费用率有所上升
    报告期内，公司销售费用较稳定；因中金石化研发费用上升，管理费用增116%；由于银行借款利息支出增加，财务费用增89%；整体期间费用率上升0.4pct 至5.6%。
    维持“增持”评级
    荣盛石化是国内PTA 的龙头企业，我们预计芳烃业务高盈利持续，PTA 供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益。我们维持公司2017/2018 年EPS 分别为1.13/1.38 元的预测，维持“增持”评级。
    风险提示：PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。