PX 盈利维持高位。根据我们测算，2017 年一季度PX 价格、价差均值分别为891 美元/吨、2019 元/吨，较去年同期同比增长18.4%、8.9%，3 月以来伴随油价下跌全产业链价格回调，但PX 价差仍稳定在高位。短期看二季度亚洲PX 计划检修较多，PX 环节供应维持偏紧；中期看我国 PX 年进口量超过1200 万吨，进口依存度约56%，2019 年前PX 无大规模投放，盈利有望稳定高位。中金石化项目于15 年8 月投产项目年产160 万吨PX、50 万吨纯苯，稳定贡献净利润超过20 亿/年，已成为公司现金牛业务。
    PTA 基本见底，未来存上行空间。2016 年PTA 行业盈利整体处于低位，2017 年1,2 月份，PTA价差从500 元/吨扩大至接近800 元/吨，盈利改善明显，3 月份伴随油价下跌价差迅速收窄，当前价格下全行业陷入亏损。PTA 盈利基本见底，短期看翔鹭、远东若复产将对行业景气造成一定不确定性，但中期看PTA 产能扩产高峰已于2014 年结束，行业供需持续好转，全行业亏损运行状态不可持续，PTA 景气有望逐渐复苏。荣盛石化目前拥有599 万吨/年PTA 产能，公司和恒逸共同控制PTA 产能1355 万吨，销量占全国40%，在国内占据绝对优势，PTA 上行公司业绩弹性较大。
    舟山项目是未来看点。公司大股东荣盛控股牵头巨化集团和桐昆集团在舟山建设4000 万吨/年炼化一体化项目（公司拥有51%的股权），其中一期2000 万吨/年炼油项目，配套520 万吨芳烃以及140 万吨乙烯项目预计将于2018 年底建成投产，届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。该项目是民企首次参与大规模炼化项目，对比中金石化，有望再造一个荣盛石化。
    盈利预测与估值。荣盛石化是国内PX-PTA-聚酯全产业链龙头，公司 PX 盈利稳定高位，提供业绩安全边际， 短期油价下跌风险得到充分释放，看好PTA 上行提供业绩弹性，股价回调提供布局良机。维持盈利预测，维持“增持”评级，预计公司16-18 年EPS 分别0.75、0.95、1.30 元，当前股价对应PE 为20、16、11 倍。
    风险提升：1）原料价格大幅波动；2）需求不及预期。