积极调整结构，长期保费发力
    公司持续产品调整，着力发展长期业务，个险、银保渠道十年期期交保费规模同比高增78.42%、65.67%，趸交产品规模同比下降34.23%、99.84%。公司自16 年以来主动缩减短期产品规模，导致保费增速进入调整期，但短期阵痛是为了寻求长期业务品质的提升。一季度保费收入同比下降20.3%，赔付率降低0.8 个百分点至2.9%。
    偿付能力充足，拟发债补充资本
    公司核心偿付能力和综合偿付能力充足率分别为261.08%、281.67%，同比有所上升。公司拟通过债务融资于境内、境外分别补充150 亿元、20亿美元以补充资本。总体来看公司偿付能力指标较为充足，能够满足后续发展需求。
    贴现率重新厘定，准备金计提增加
    根据保监会最新公布的准备金贴现率方法，公司一季度重新厘定后，分别增加寿险责任准备金、长期健康险责任准备金7.46、3.8 亿元，合计对当期税前利润减少11.26 亿元。
    投资建议
    公司保费结构调整持续，长期业务较快增长。公司仍然是保险板块中弹性最佳标的，在业务调整到位后，有望迎来业绩拐点。预计17 年EPS1.64元，BVPS19.89 元，维持买入评级。H 股折价24%，对应17 年P/EV0.71倍，维持买入评级。
    风险提示利率波动超预期等。