新华在一季度深入推进转型，夯实前期转型成果。
    新业务价值率将得到大幅度的提升，而新业务价值也将维持高增长。
    转型两步走渐入佳境，期限结构改善
    目前公司新一届管理层到位，确立了两步走战略：2016-2017 年为转型期，以调整业务结构、夯实发展为基础；2018-2020 年是发展期，主要任务是形成新的发展形态。2017Q1 新华主动停售趸交产品，着重销售长期期交产品。首年期交保费达到121.4 亿元，YoY+48%；其中十年期及以上期交保费76.4 亿元，YoY+78%；趸交保费7.6 亿元，YoY-96%；续期保费236.8亿元，YoY+18%。交费期限的改善不仅能提高新业务价值率，更能为业务的持续发展、利润的稳定释放奠定基础。
    渠道优化，保费质量显著提升
    新华价值转型的另一方面是渠道优化。去年以来，新华强化个险，并通过打造高举绩率、高产能代理人队伍，实现了个人渠道效率的提升。2017Q1新华个险渠道保费收入290.8 亿元，YoY+27.6%。其中首年期交保费收入91.7 亿元， YoY+46.9%； 十年期及以上期交保费收入75.5 亿元，YoY+78.4%。而银保渠道压缩，保费收入74.9 亿元，YoY-67.7%。截止2017Q1 末，个险渠道保费占比78%，YoY+29pct；银保渠道保费占比20%，YoY-30pct。产品和结构的改善下，公司退保率减少0.8pct 到2.9%。
    投资收益承压，积极调整趋向稳健
    截止2017Q1，新华投资资产6900.6 亿元，YoY+1.5%。受前期固定收益产品到期再投资压力影响，公司投资收益有所下滑。一季度末公司年化总投资收益率4.5%，较去年同期下降1.5 个百分点。公司在当前利率上升的通道上将前期到期银行理财进行置换，配置其它非标固定收益产品，以平滑投资收益下降幅度，保证较高的投资收益水平。
    转型有效证金增持，维持买入评级。
    2017Q1 新华保险核心偿付能力充足率达261.1%，YoY+1.3pct；综合偿付能力充足率达281.7%。从股东来看，中国证券金融股份有限公司由持股2.93%增持至2.98%，彰显对公司改革发展的信心。预计公司2017P/EV为0.92 倍，目前位于历史估值低位，结合公司的价值转型力度和弹性发展空间，维持买入评级。
    风险提示：资本市场大幅波动投资收益急剧下滑。