业务期限调整，推动新业务价值增长
    16 年公司秉持转型战略，继续压缩趸交产品，大力发展期交及保障性产品。趸交业务规模减少117 亿元，首年期交业务236.85 亿元，同比增长41.3%。续期业务止跌回升，增长9%。续期业务持续发力，拉动公司新业务价值同比增长36.4%，业务结构调整初见成效。新单结构方面，首年期交占新单的比例由2015 年的32.0%提升至49.7%，十年期及以上期交业务占首年期交的比例59.7%。续期保费在总保费中的占比提高到57.6%。产品结构方面，健康险占首年保费20.9%，同比提升6.1 个百分点。
    资本市场冲击显现，投资收益受挫
    16 年公司实现总投资收益322.79 亿元，同比减少29.2%。总投资收益率为5.1%，较上年下降2.4 个百分点，主要由于投资资产买卖价差收益减少。实现净投资收益321.36 亿元，同比增长6.5%，净投资收益率为5.1%，较上年增加0.2 个百分点，主要由于股权型投资基金分红收入增加。投资资产买卖价差损益、公允价值变动损益及投资资产减值损失合计损失4.86 亿元，相比上年合计收益154.07 亿元有大幅下降，主要由于2016 年资本市场波动下行，公司投资资产买卖价差收益较上年同期大幅下降。
    产品回归保障，偿付能力充足
    16 年公司着力发展保障型产品，健康保险保费达到235.09 亿元，同比增长42.3%；意外保险保费13.02 亿元，同比增长18.4%。同时，因主动收缩银保渠道趸交业务，传统型保险保费386.77 亿元，同比下降12.5%；受分红型保险续期保费下降影响，分红型保险保费490.33 亿元，同比下降1.9%。偿二代下，公司16 年偿付能力充足率281.30%，较15 年提升，满足后续业务发展。
    投资建议
    公司是行业市值最小纯寿险公司，弹性品质突出。16 年业绩回落受到投资损益较大影响。但公司积极调整业务结构，着力发展期交业务，有望持续提升业务价值。预计17 年EPS1.74 元，BVPS18.95 元，对应AH 股P/EV（内含价值倍数）0.87、0.68，维持AH 股买入评级。
    风险提示
    利率波动超预期等。