经过一年的调整转型，转型成效显著，一年新业务价值达到104.5 亿元，YoY+36.4%，增速创上市以来新高；带动内含价值增长17%，达到1294.5 亿元。每股派发现金股利0.48 元（含税），股利支付率30.3%，较去年提升20 个百分点，也远高于最低分红比例。
    转型两步走渐入佳境，期限结构改善
    目前公司新一届管理层到位，确立了两步走战略：2016-2017 年为转型期，以调整业务结构、夯实发展为基础；2018-2020 年是发展期，主要任务是形成新的发展形态。2016 年公司交费结构改善，趸交保费减少32.5%，但期交保费增幅达41.3%。新单结构方面，首年期交占新单比例由2015 年的32%提升至49.7%，十年期及以上期交业务占首年期交保费比59.7%。续期业务止跌回升，增长9%，在总保费中占比提高到57.6%。截止目前，公司新的管理层已到位，将全面深化推进转型。
    渠道改进效率提升，偿付能力充足颇具发展空间
    公司个险渠道通过打造高举绩率、高产能代理人队伍，实现了个人渠道效率的提升。截止2016 年末，个险渠道月举绩率54.1%，YoY+1.3pct，月均人均综合产能5798 元，YoY+3.8%。银保渠道整体压缩，但结构优化，首年期交保费收入57.1 亿元，YoY+46.3%；占首年保费比12%，YoY+4.5pct。
    与此同时，退保率6.9%，YoY-2.4pct。期限、渠道、产品结构的优化，带来了业务价值的提升。而偿二代的执行更进一步释放了新华的价值转型的空间。2016 年综合偿付能力重组率281.3%；新业务价值率按首年保费计算达到22.4%，YoY+7.4pct；按标准保费计算达到39%，YoY+2.1pct。
    投资特色保持，另类投资收益显著
    公司2016 年总投资收益率5.1%，优于行业平均；净投资收益率5.1%，YoY+0.2pct。在投资策略上，公司保持了在非标投资上的优势，减少了定期存款配置，增加了债权、股权另类投资配置。2016 年公司非标资产占总投资资产33%，占比YoY+10pct。其中，理财产品达到711.2 亿元，同比翻三倍。除理财产品外，公司存量非标资产AAA 级占比达97.1%，安全性较高。而在另类资产上的配置优势也确保了新华长期可持续的稳定收益。
    转型持续见效，维持买入评级
    出于审慎原则公司调低了精算假设中的长期投资回报假设，传统非分红调低20bp，分红、万能调低50bp，但并未调整风险贴现率（11.5%）。在此情况下公司仍保持了新业务价值的高增长，是价值转型的见效的有力体现。
    预计公司2017P/EV 为0.85 倍，目前位于历史估值低位，维持买入评级。
    风险提示：资本市场持续低迷导致投资收益大幅下降。