上汽大众销量略有下滑，主要受变速箱供应等问题影响，预计近期有望解决，并重回增长轨道。上汽通用销量快速增长，新GL8、昂科威、XT5 等高毛利车型持续热销。合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV 新产品周期，在高毛利产品热销带动下，公司收入增速有望高于销量增速，利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上，业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.50 元、4.01 元和4.29 元，合理目标价35.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    自主乘用车月销翻倍过4 万辆，全年扭亏为盈是大概率事件。4 月上汽乘用车销售4.2 辆，同比增长137.7%。荣威RX5 销售16,023 辆，保持热销势头。荣威i6 和MG ZS 均处于上市初期产能爬坡阶段，4 月销量分别为7,021 辆、9,768 辆，从销量趋势看有望成为热销车型。自主乘用车全年销量有望突破60 万辆，扭亏为盈是大概率事件。
    上汽大众销量略有下滑，高毛利新车有望推动利润快速增长。4 月上汽大众销售13.9 万辆，同比下降4.3%。受变速箱供应等问题影响，销量略有下滑，预计近期有望解决，届时销量有望重回增长轨道。途观L 和途昂等高价车型逐步上量，SUV 销量占比有望大幅提升，高毛利新车及结构升级有望推动公司业绩快速增长。
    上汽通用销量快速回暖，探界者有望推动雪佛兰复苏。4 月上汽通用销售14.5 万辆，同比增长13.9%，销量快速回暖。凯迪拉克XT5、别克GL8、昂科威等高毛利车型持续热销，探界者有望推动雪佛兰复苏，上汽通用利润有望保持增长。上汽通用五菱销售16.0 万辆，同比下降5.9%。宝骏510 上市不久销量已突破2 万辆，助力五菱成功转型乘用车市场。
    评级面临的主要风险
    1）乘用车销量增速放缓；2）原材料、人工等成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.50 元、4.01 元和4.29 元，给予公司2017 年10 倍市盈率，合理目标价35.00 元，维持买入评级。