合资公司上汽大众和上汽通用近两年均将迎来SUV 新产品周期，新增途观L、途昂、探界者等高毛利SUV 产品。在高毛利SUV等产品热销带动下，公司收入增速有望高于销量增速，利润增速有望高于收入增速。公司整体产品周期向上，业绩有望快速增长。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.50 元、4.01 元和4.29 元，合理目标价35.00元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    一季度销量稳步增长，新车上量有望继续提速。公司1 季度整车销量为165.6 万辆，同比增长3.0%，推动收入和净利润稳步增长。毛利率和销售费用率均略有提升，因此销售净利率略有下降。随着途观L 等高毛利新车逐渐上量，公司业绩有望继续提速。
    自主乘用车一季度销量翻倍增长，全年有望扭亏为盈。自主乘用车持续投入多年，终于迎来收获期。1 季度销量近12 万辆，同比增长高达112%。
    其中3 月销量高达4.5 万辆，同比增长135%。荣威RX5 月销再次突破2万辆，荣威i6 和名爵ZS 等新车均快速上量。新品热销有望助力自主乘用车2017 年扭亏为盈，并带动公司业绩快速增长。
    合资公司高毛利车型热销，业绩有望快速增长。上汽大众新增途观L、途昂、科迪亚克等多款产品，SUV 产品线逐步完善，高毛利新车有望带来利润快速增长。上汽通用新增雪佛兰探界者等SUV 产品，GL8、昂科威、凯迪拉克XT5 等高毛利车型持续热销。宝骏510 等新车快速上量，五菱转型乘用车卓有成效。此外汽车金融等业务高速增长，有望成为新的利润增长点。
    评级面临的主要风险
    1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为3.50 元、4.01 元和4.29 元，给予公司2017 年10 倍市盈率，合理目标价35.00 元，维持买入评级