2017Q1 公司累计销售车辆165.6 万辆（+3%），上汽大众、上汽通用、通用五菱、上汽乘用车销量增速分别为-4.7%、2.3%、-0.7%、112.3%。受到购置税政策退坡和爱信变速箱供货短缺影响，上汽集团一季度销量承压，公司整体存货同比增加32.6%。好在公司处于新车型周期，多款新车型推出有望拉动全年销量增长。2017Q1 公司整体毛利率为13.2%，同比增长0.6 个百分点，新车型盈利能力改善。
    旗下各品牌新车型百花齐放，全年看点多。上汽大众方面，途观L 一季度表现情况亮眼，月均销量破万，单车售价相对老款提升明显，老款车型降价促销，拉动销量。途昂于3 月29 日上市，有望于二季度发力，该B 级SUV 车型大气实用，满足二胎7 座需求，价格覆盖30.89 万-51.89 万，盈利能力较强，目前供不应求。上汽通用旗下凯迪拉克系列目前覆盖ATS-L、XTS、CT6、XT5 等车型，一季度大卖带动整体价格中枢上行。2017 年车展发布了雪弗兰FNR-X概念车、凯迪拉克ESCALA 概念车、别克全新一代君威、别克增程式混合动力车VELITE5，2017 年预计推出8-10 款全新和改款车型。上汽通用五菱方面，宝骏310Wagon 和五菱宏光S3 于车展首发亮相，进一步完善产品结构。
    自主品牌注重新能源化，智能化，互联网化，高增长确定。2017 年上汽自主将依靠RX5，RX3，荣威W5 换代，i6 等车型实现高增长。i6 自一季度上市以来，月销超过6000 辆，后续销量还将持续爬坡，该车型延续了RX5 互联网汽车的设计理念，配备了10.4 英寸中控触屏，7 英寸交互式虚拟仪表，语音交互，远程车辆控制等高科技配置，电子化和智能化将为上汽自主品牌奠定巨大优势。
    新能源车型方面，eRX5 和ei6 为上汽自主打造的新能源化和互联网化相结合的新品，竞争力极强。我们预计2017 年自主品牌销量有望突破50 万辆，产能利用率大幅提升实现大幅减亏。
    高股息、低估值、定增价格构筑安全垫。2016 年公司股息率达到6.5%，再创新高。公司自主品牌高速增长，合资品牌车型处于上升周期，未来业绩弹性较高，高股息率有望维持。公司近期完成150 亿元人民币非公开发行股票事项，发行价格22.8 元已经构筑强力安全垫。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为3.14 元、3.40 元、3.63 元，对应PE 分别为9 倍、8 倍、8 倍。公司市场龙头地位稳固，新车型密集推出处于强势周期，考虑到公司高股息率以及潜在的业绩增长持续性，2017年我们给予公司10 倍的估值，对应目标价31.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期。