基本每股收益2.90元。 
    集团盈利符合预期，投资收益增速较低。2016年对合联营企业投资收益278亿元，增4.2%；归母净利润320亿元，同比增长7.4%。销售毛利率12.9%，相比去年同期提升1.5pct，为2013年来最高；销售净利率5.9%，相比去年同期降低0.2pct。2016Q4销售毛利率13.9%，环比+1.5pct，同比+1.0pct。2016Q4净利润仅增长4.5%。 
    2016H2上汽大众盈利回暖，多款新SUV将显著提振盈利能力。上汽大众2016年净利率11.2%，较2015年降0.2pct，SUV车型不足导致销量结构向下。2017Q1上汽大众销量同比减4.7%，考虑到2017年1月途观L上市、3月途昂上市、4月科迪亚克上市，强势的产品投放将显著提升上汽大众的销量、销量结构和盈利能力。 
    2016H2上汽通用利润下滑，期待探界者使盈利边际改善。2016H1/2016H2利润同比增速分别为17.6%/-9.9%；净利率8.4%，较2015年降0.9pct；单车利润8982元，2015年为9456元，上汽通用销量结构优化，但终端优惠幅度较大损害盈利能力。2017Q1上汽通用销量同比增长2.3%，考虑到4月探界者上市，上汽通用的盈利能力有望边际改善。 
    上汽自主亏损收窄，多款新品助力2017年大幅减亏。2016年上汽自主亏损48亿元，较2015年的65亿元明显收窄。2017Q1上汽自主销售12万辆，增长112.3%。预计多款新车型将助力上汽自主2017年销量翻倍至67万辆，上汽自主2017年进一步减亏，贡献集团盈利的重要弹性。 
    产品周期势不可挡，期待大众、自主贡献盈利弹性，维持"买入"评级。2017年是上汽集团途观L、途昂、科迪亚克、探界者、荣威i6等百花齐放，新产品密度为多年来最高，将对集团销量及盈利强有力支撑。此外再融资扩大规模优势，管理层参与将释放集团活力。预计2017-2019年EPS为3.12/3.39/3.76元，当前股价对应2017年8.34倍，维持"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济下行