同期分红情况为每10 股派息16.50 元，分红比率高达60%。
    点评：
    延续高分红传统，2016 分红比率又创新高
    2016 会计年度公司每10 股派发现金股利16.5 元（含税），按年报公告当日股价计算股息率为6.5%，分红比率高达60.23%，超过2015 年分红比率50.33%与2014 年分红比率51.24%。三年累计分红金额合计486 亿，属于汽车行业中的高分红企业，其平稳的业绩增长支持上汽高分红政策。我们估计上汽集团50%的分红政策高概率可持续。
    2016 营收稳步增长，盈利能力依然维稳
    2016 年公司营收恢复较高增速13%，相比于2015 年增长7 个百分点，主要源于整车业务中自主品牌销量高速增长。2016 年自主品牌乘用车全年销量突破9 万辆，同比增长89%，全球首款量产互联网SUV 荣威RX5 成为爆款车型；自主品牌轻型商用车上汽大通全年实现销量4.6 万辆，同比增长32%，上汽自主品牌销量增幅远高于行业平均水平。另外公司新能源汽车在e550，e950 的强势带动下，全年销量超2.5 万辆，同比增幅85%，也为营收增速做出一定贡献。
    2016 年公司毛利率14%，净利率4%，延续往年盈利水平，说明公司在激烈的市场角逐中依然具有稳定的竞争实力，公司盈利能力有望继续保持该水平。
    合资+自主推出新款车型，2017 业绩可期
    上汽大众2017 年将推出途观L，途昂，柯迪亚克三款SUV，继续开拓其布局欠缺的SUV 市场。考虑到新车型合理的定价，其合资品牌声誉与当前国内乘用车消费潮流，预计2017 年将会提振上汽大众销量与营收。另外上汽奥迪的合作可能为上汽导入高端车型，中长期看好上汽盈利水平的上移。
    上汽通用从2016 年开始已经换代君越，迈锐宝，科鲁兹，GL8，新增车型凯迪拉克CT6，XT5，雪佛兰科沃兹等，销量稳定增长。2017 年陆续新增中级SUV 雪佛兰探界者Equinox，别克GL6 等重要车型，产品结构上移，有望提升销量与利润。
    2016 年自主品牌凭借荣威RX5 销量高速增长。2017 年一季度继续推出互联网家轿荣威i6，在上市首个周末就拿下了近4000 辆的订单，到第二个周末订单就已破万。另外公司还将推出荣威RX3，eRX5，荣威360，名爵ZS等多款新车型，预计2017 年销量仍表现不俗。
    盈利预测与估值
    我们预测2017、2018、2019 年营业收入分别为8303 亿元、8691 亿元和8752 亿元，归属母公司净利润分别为364 亿元、407 亿元和424 亿元，EPS分别为3.11 元、3.49 元和3.63 元，公司当前股价为25.77 元，对应2017、2018、2019 年PE 分别为8.28 倍、7.39 倍和7.10 倍。参照行业可比公司（比亚迪、广汽集团、长安汽车等）2017 年平均PE 为12.15 倍，本着审慎原则，给予公司2017 年10 倍PE，目标价为31.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业销量增速放缓，新车销量不及预期。