受益于16年我国汽车市场整体繁荣，公司全年实现整车销售648.87万辆，同比增长9.95%，整车业务收入达到5443.01亿元，同比增长11.58%。其中，合资公司上汽大众销量达到200.18万辆，同比增长10.47%，成为全国第一家年销量突破200万辆的乘用车企业；上汽通用销量达到188.71万辆，同比增长7.71%，位列乘用车销量第二；通用五菱销量达到213.02万辆，同比增长4.42%，整车销量保持全国第一，同时，其乘用车销量在宝骏品牌的带动下跻身国内前四。
    自主品牌及新能源车型表现抢眼，海外业务增长显著。2016年公司自主品牌乘用车销量成为亮点，全年共计销售32.17万辆，同比增长89%，销量增幅远高于行业平均水平。其中主打互联网概念的SUV车型荣威RX5上市即实现热卖，目前销量已达到每月2万辆上下；自主品牌商用车上汽大通全年实现销售4.6万辆，同比增长32%；同时，公司新能源车型销量增幅显著，全年实现销售2.5万辆，同比增长85%。值得关注的是，由于控股子公司与外资成立合资公司，并合并报表以及海外市场销量创新高的原因，公司全年海外市场收入达到303.89亿元，同比增幅达到111.75%。
    公司整体毛利率提升，期间费用率升高，分红率高达60%。 报告期内公司毛利率为13.75%，同比提升1.49个百分点。其中，汽车制造业务毛利率为12.87%，同比提升1.45个百分点；金融业务毛利率为78.53%，同比提升4.90个百分点。公司期间费用率为10.11%，同比升高了1.10个百分点，主要由于公司运输费大幅增加导致销售费用率提升。得一提的是，公司本年度每股现金红利达到1.65元，分红率达到60.23%，公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算，公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%，长期投资价值显著。
    公司迎来产品新周期，业绩有望保持增长。2017年公司将迎来产品大年，在合资品牌方面，全新车型大众途观L、7座SUV途昂、斯柯达7座SUV科柯迪亚克、雪佛兰探界者等重量级SUV产品均迎合了目前国内消费趋势，有望实现热销，从而带来新的销售增量；自主品牌方面，RX5预计将保持热销，同时新车型荣威i6、名爵ZS上市即受到市场追捧，销量有望持续攀升。我们预计在合资品牌新车型逐渐热销及自主品牌车型不断放量的趋势下，公司业绩有望保持增长。  
    我们预计公司2017-2019年营业收入分别为7791.46、8190.38和8670.34亿元，归属母公司所有者净利润分别为346.62、373.18和428.59亿元，折合EPS分别为2.97、3.19和3.67元/股，对应于4月5日收盘价25.38元计算，市盈率分别为9、8和7倍，鉴于公司合资品牌进入产品新周期，自主品牌不断突破，销量持续提升，公司未来业绩有望持续增长。同时，公司连年保持高分红率，安全边际稳定，长期投资价值显著。我们维持公司"审慎推荐"的投资评级。  
    风险提示：（1）汽车市场持续低迷；（2）新车销量不及预期