荣威进入全新车型周期，是目前自主品牌中最强势的品牌之一，RX5 和 i6销量可期。同时，中国汽车品牌按照价格区分呈现金字塔型，自上而下分别是豪华品牌、德系、美系、日系、韩系、法系、自主。其中，大众、通用处于合资品牌中相对高端的位置，受自主崛起的影响相对较小。
    自主：携手阿里，引领互联网汽车。2016 年 7 月，首款互联网汽车荣威 RX5 上市，截止 17 年 2 月累计销量超过 12 万辆，最高月销量达到 2.5 万辆，是最热销的自主品牌车型之一。今年 2 月，首款互联网轿车荣威 i6 上市，首批车型售价区间8.98-14.38 万元，好于市场预期。根据媒体报道，i6 上市两天订单超过 4000 辆，上市 10 天订单破万，后续销量值得期待。此后，荣威新上市车型都同时会投放传统燃油版、插电版、纯电版。目前 RX5 插电版供不应求，并且预计今年 5 月 RX5纯电版将上市，自主品牌新能源汽车销量有望持续快速增长。
    合资：大众进入全新车型周期，多款 SUV 上市；通用发力七座车市场。16、17 两年，预计上汽大众和上汽通用将累计推出 20 多款新车或换代车型，其中 1）上汽大众进入全新车型周期，投放多款 SUV，除途昂、全新途观 L 外，还将推出科迪亚克等车型；2）上汽通用发力七座车市场，除去年底的全新 GL8，今年初老款 GL8改款，后续还将投放小型 MPV GL6，实现 MPV 车型的全覆盖。此外，上汽通用近期还投放了迈锐宝 XL、雪佛兰科沃兹、全新科鲁兹两厢版、凯迪拉克 XT5（SUV）、CT6 等，以及新君威、新君越、新英朗等重量级车型已于近期或者今年内更新换代。
    转型：定增支持公司战略转型，员工持股理顺长期激励机制。公司以 22.80 元/股的价格募集资金 150 亿元，其中上汽总公司出资人民币 30  亿元，员工持股计划出资 11.7 亿元。募集资金用于支持公司战略转型，主要是四个方面：1）提升新能源汽车研发生产能力，增强自主品牌竞争力；2）把握工业升级趋势，积极发展智能制造；3）布局前瞻技术，巩固未来行业发展的优势地位；4）搭建云计算大数据平台，拓展汽车服务，构建完整汽车生态圈。本次定增将助力公司在新能源、智能驾驶、共享汽车业务的前瞻布局和发展，保障长期发展可持续。同时，公司实施员工持股计划，有助于提高员工凝聚力，调动管理者和核心员工积极性，提升公司治理水平，促进公司长期可持续发展。
    风险提示：汽车行业销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度加大。
    盈利预测及估值：预计公司 2016/17/18 年盈利预测分别为 2.74/3.16/3.41 元（2015年为 2.55 元）。当前价 25.38 元，分别对应 2016/17/18 年 9/8/7 倍 PE。公司自主、合资进入全新车型周期，业绩稳健增长；定增支持公司战略转型，全面布局新能源汽车、智能汽车、后市场等，发展可持续；公司现金流充沛，高分红（预计分红率50%以上）、高股息（预计 5%左右）提供安全边际。我们认为，公司合理估值为2017 年 9-10 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 30 元。