2017Q1 投资收益增12%，合资SUV 新品矩阵不容小觑。2017Q1 对合联营企业投资收益为71 亿元，同比增11.8%略超预期。2016 年上汽大众+上汽通用权益利润贡献集团对合联营企业投资收益的77%。2017Q1 上汽大众、上汽通用销量增长2.3%、-4.7%，我们估计2017Q1 销量结构的优化（途观L、别克GL8、凯迪拉克）推动利润增速高于销量。4 月陆续上市的途昂、科迪亚克、探界者等大尺寸SUV 大概率热销，考虑到2010 年途观上市后单枪匹马推动2010-2013 年上汽大众利润增速两倍于销量增速，此次SUV 新品矩阵有望推动两家合资企业利润增长超出市场预期。
    上汽自主亏损显著收窄，多款热销车型助力全年大幅减亏。2017Q1 上汽自主销售12 万辆，同比增112.3%，母公司营收125 亿元，同比增140.7%。
    2017Q1 母公司亏损3.9 亿元，2016Q1/2016 全年亏损分别为6.3、48.2 亿元，2017Q1 亏损如期收窄。RX5 是上汽自主销量增长的绝对主力，但3月上市的MG ZS、2 月上市的荣威i6 3 月销量4264、5174 辆，两款车型的热销程度可能超出市场年初的预期，上汽自主销量的爆发式增长所带来的规模效应无疑将利于亏损幅度收窄。
    新品周期推动盈利确定性增长，维持“买入”评级。2017 年是上汽集团各品牌的新车型大年，高盈利新品的热销将推动盈利确定性增长。预计2017-2019 年EPS 为3.12/3.39/3.76 元，当前股价对应2017 年8.73 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行