亏损主要是克旗等项目仍处于市场培育期持续亏损，以及保康、克旗、崇阳旅业等公司费用上升明显（公司管理费用同增35.3%，较去年同期增长近1000 万元）
    核心景区业绩仍向好，今年起交通改善有望继续释放。尽管业绩总体亏损，但由公司16 年年报可以看出，公司明星项目梵净山、海南猴岛以及千岛湖等仍增长乐观。梵净山受益交通改善16 年接待游客60.88 万人次，营业收入/净利润达到1.32/0.40 亿元，同比增长16%/22%；海南猴岛项目受益猴年迎来旅客爆发，索道/猴岛公园接待旅客97.39/19.71 万人次，营业收入上升19%/38%至0.51/0.29 亿元，净利润上升35%/303%至0.24/0.21 亿元。千岛湖索道接待旅客83.23 万人次，营业收入/净利润达到0.28/0.12 亿元，同比上升5%/18%。展望17 年，年内有望通车的铜玉、西成、武九高铁有望继续带动公司梵净山、华山、庐山等项目，18 年上半年通车的杭黄高铁途径千岛湖，亦有望带动公司千岛湖项目再上台阶；公司明星项目成长动力仍在。
    后续看点在资本运作，“小市值+大资源”支撑下公司仍是我们推荐的弹性品种：1）公司16 年业绩低基数+大股东连续增持，构筑较高的资本运作预期，随一季报公司亦发布了筹划定增项目的公告，后续资本运作的弹性空间大。2）公司崇阳地产项目已开始开盘去化，有可能构成今年业绩的重要反转因素。3）控股股东当代集团2016 年12 月以来多次高位增持，构筑了股价的一定安全边际，近期市场较强势走势亦验证了市场在当前价位较强的情绪支撑。公司是我们17 年重点推荐的进攻性品种，建议积极关注。
    财务预测与投资建议
    预计17~19 年公司每股净资产6.12/6.41/6.82 元、eps 0.16/0.29/0.41 元（原预测17-18 年eps 0.27/0.63 元），给予公司17 年5.0 倍PB，目标价30.60元，维持公司“买入”评级。
    风险提示 地产去化及培育项目不及预期、交通改善推迟、极端天气等