受益于外部交通改善和品牌营销加强，梵净山景区实现收入1.32亿元，同比增16.23%，而16年底开通的沪昆高铁有望使梵净山迎来更高增长。千岛湖索道因景区高度成熟而基本维持稳定，实现收入2772.34万元，同比增5.03%。华山北峰索道仍面临来自西峰索道的巨大竞争压力，实现收入9754.03万元，同比微降3.01%。
    庐山三叠泉缆车实现收入2497.45万元，同比降11.75%，但实现净利润1033.62万元，同比增20.64%。
    公司16年归母净利大幅下降逾2倍，主要原因有三点：（1）克旗、崇阳隽水河和咸丰坪坝营等多个项目仍处在建设期或培育期，重资产模式下初期投入巨大，且建成后大量资产计提折旧进一步拖累利润；（2）15年公司转让所持神农架物业76%股权实现投资收益6688.16万元使公司15年盈利，而16年未有股权转让，高基期下利润降幅更加明显；（3）枫彩生态重组失败，中介咨询费930.36万元计入管理费用。
    丰富旅游资源搭配多元化业态经营，短期亏损不改长期价值
    2016年公司仍积极布局新项目，8月和9月分别就老腔故里和雁荡山项目签订框架协议，目前项目总数量已逾20个。短期看，公司在旅游资源上的布局导致资金紧张，短期内业绩承压。但克旗项目预计17年“五一”至“十一”间开始运营，乐观情况下或将实现盈亏平衡；崇阳隽水河和咸丰坪坝营项目将进一步强化营销，低基期下17年大概率减亏。而长期来看，公司通过广泛布局旅游资源，树立“田野牧歌”休闲游品牌，开展多元化业态经营，包括高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等，积极转型为综合型景区开发运营商的战略将逐步兑现，公司长期投资价值凸显。
    资金缺口下资本运作预期增强
    目前大股东当代科技与一致行动人合计持股比例已达到20.55%，高于东湖新开的9.64%。且从最新的董事会换届来看，6位非独立董事中当代系占3位，国资系占2位，公司管理团队出身的刘丹军继续担任董事长。股权结构日渐明晰有利于大股东充分发挥自身优势，迫切解决公司因快速扩张而带来的资金缺口问题。截至目前，公司正在开发的项目共18个，计划总投资达46亿元，但16年末货币资金仅1.04亿元，同比减少41.37%。15年6月，在当代科技的推动下，公司拟重组苏州枫彩生态，并定增募集配套资金，但最终未能实施。目前终止后1个月的禁止重组期（17年1月4日宣布终止重组）已过，公司下一步资本运作的预期正逐渐增强。
    结论：
    尽管快速扩张使得短期内业绩承压，但作为稀缺性民营景区标的，公司仍是“小市值大资源”的典型代表。
    且民营资本当代系的入主带来强烈的资本运作预期，融资渠道的打开，将有助于全面释放公司旗下丰富旅游资源的盈利能力，公司长期投资价值凸显。我们预计2017-2019 年公司营业收入分别为5 亿元、5.88 亿元和6.84 亿元，实现归属母公司净利润分别为0.29 亿元、0.41 亿元和0.59 亿元。对应EPS 分别为0.21 元、0.30 元和0.42 元，分别对应PE142.29 倍、99.88 倍和70.15 倍。维持“推荐”评级。
    风险提示：天气因素、索道业务竞争加剧、项目建设不达预期