考虑到：（1）2016 年5月旅游业营改增带来收入口径的下调；（2）2016 年Q2 开始天气恶劣，国内大多景区仅保持平稳甚至下滑，公司取得这个增速仍是惊喜。其中：猴岛、梵净山、千岛湖等利润端增速分别64%、22%和18%，凸显成熟项目的实力。
    多个景区培育中，账面仍然亏损，同时高额负债带来沉重财务负担。
    利润端亏损高达5000 多万元。成长公司最难熬无疑是投资初期：不仅未够到盈亏平衡线，同时需要频繁进行投资活动，对资金实力有极高要求。2016 年公司旗下克旗旅业、崇阳隽水河、崇阳旅业、咸丰坪坝营等均是这种情况，净资产体量已然较大，但大多数仍亏损。同时2016Q4 同比增加了近6 亿净负债，2016 年产生近6000 万利息支出，财务费用率12.5%，财务负担沉重。
    关注大股东增持；同时公司成长期投资支出大，高额负债下或有融资需求。
    大股东当代科技在2016.11.30-2017.12.13 之间分别以28.68 元/股、29.8 元/股和30.02 元/股增持公司股份3.03%、1.14%、0.73%至20.55%，凸显当代对公司控股权的重视，同时对当前股价形成支撑。
    同时2016 年底公司净负债骤增至8.6 亿元（2015 年底 2.8 亿元），资产负债率高达66%。与此同时，三特体内多项培育中项目亟需初期投资向前推进；因此，我们判断公司2017 年或将存在一定的融资需求。
    基于分部估值法测算企业价值约57 亿元，对应目标市值48 亿元；上调目标价至34.94 元/股，维持买入评级。
    我们测算公司2017-2019 年间净利润3389 万元、6139 万元和9726 万元，对应EPS 分别为0.24、0.44、0.70 元/股。但公司成长初期，我们对成熟景区（盈利，稳健增长）和培育期景区（大部分未跨过盈亏平衡点且已投入较大）分开估值，前者参考行业PE 估值水平给予30 倍PE 估值，后者使用参考行业PB 估值水平给予4 倍PB 估值，对应企业价值57 亿元；考虑到净负债8.6 亿，目标市值48.45 亿元，对应价格34.94 元/股，维持买入评级。
    风险提示。项目培育不达预期；天气恶劣风险；经济下行风险。