公司2017年第一季度实现营业收入158亿元，同比增3%，实现归属上市公司净利润17.34亿元，同比增长11.58%，对应每股收益0.29元。符合预期。营收增速微增主要是受整体大环境低迷的影响，乳制品行业低速增长。受原奶价格略上涨的影响,第一季度毛利率同比下降4.2个百分点至37.9%。但同期费用率（尤其是销售费用率）控制得当,下降5.6个百分点至25%，使得纯利同比增速快于营收。
    从整个国内乳制品行业看，在经济增速放缓的背景下，国内乳制品需求端增速放缓。国际原奶价格方面，由于受到主产国供应略有缩减的影响，2017年以来原奶价格小幅走高。从走势上看国内原奶价格与国际原奶价格走势类似，4月19日国内奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.5元/公斤，同比上涨1.2%。综合来看，我们认为2017年原奶价格均价可能会高于2016年，乳制品企业的成本会增加。但伊利作为龙头企业,品牌和渠道均有明显的优势,业绩有望继续领跑。
    4月28日公司发布公告称终止收购圣牧有机奶业，原因是约定时间内双方协议约定的所有先决条件未能达成，协议自动终止，且经交易各方共同商定，将不延长《股份买卖协议》的最终截止日期。我们认为圣牧有机的营收规模小，终止此次收购不会给公司带来重大影响。另一方面,从趋势上看，伊利未来仍有重组并购的预期，因此从长期看仍将充分享受由于行业集中度的提升所带来的益处。
    综上，预计2017年、2018年分别实现净利润63.51亿元和71.21亿元同比分别增长12％和12％，对应每股收益将分别为1.05元和1.17元。