溶解浆、轻型纸满产满销，营收大幅增长：2016 年太阳纸业营业收入同比大幅增长 34%，主要由于 30 万吨轻型纸改扩建项目及 30 万吨溶解浆新线均已处于满产满销状态，全年纸制品销量 230 万吨，同比增长 30%。文化纸产能由去年70万吨增至100万吨，产能增长43%，收入同比增长44％。
    我们测算溶解浆产销量达到 45 万吨，收入同比大幅增长 192%，得益于溶解浆行业景气旺盛及太阳作为国内最大溶解浆生产企业规模成本效益，溶解浆毛利率升至 18%。50 万吨重高档牛皮箱板纸实现收入 5 亿元，预计今年箱板纸放量（80 万吨产能满产）将实现利润大幅增长。快销市场持续开拓，生活用纸收入同比增长 19%，基本实现盈亏平衡，预计未来公司生活用纸及纸尿裤扩产、市场开拓持续推进。
    看好造纸行业趋势性改善及公司优秀经营管理能力：太阳纸业是国内少数具有显著规模优势的造纸企业之一，近 5 年行业低迷时期经营管控成效卓越，盈利能力远超同行，行业供需向好，龙头业绩弹性更强。以“四三三”战略为指引，公司从传统造纸企业向新材料、快消品企业转型，切入生活纸、纸尿裤快消领域及溶解浆、生物新材料领域。公司一方面受益于造纸行业供需结构改善、集中度上升等行业性逻辑，另一方面管理层锐意进取，有望在快消及新材料领域打开新的增长空间。预测公司 2017-2018 年EPS 分别为 0.64 元、0.77 元。维持“增持”评级。
    风险提示：1、木浆价格上涨；2、向快消品行业转型不达预期