公司预计2017 H1 归母净利润7.76-8.81 亿元，同比增长120%-150%。
    价格上涨对毛利率提升显著，规模效应各项费用率显著下降。公司2017Q1整体毛利率23.47%，同比+3.64pcts，价格上涨后提升显著；收入规模上升乃价格拉动，故各项费用总额变化较小而比率显著下降，销售/管理/财务费用率分别为3.38%/3.03%/3.08%，同比-0.69/-0.27/-1.55pcts；净利率10.9%，同比+5.89pcts，毛利率与净利率均创新高。
    传统业务：溶解浆淡季回调Q3 或反弹趋稳。目前溶解浆约8000 元/吨，较高点回调约500 元/吨，价格进入合理盈利区间后季节因素波动属正常现象；包装纸快速下滑，Q4 新产能投放后有望达到新平衡。箱板纸/瓦楞纸目前均价为4000/3400 元/吨，环比上月大跌近1000 元/吨，本次降价主因进入淡季需求减弱叠加上游成本价格快速回落，随着Q3 旺季到来价格料有所回升，但Q4 新增产能的陆续投放之后，价格应会进入新平衡（与之前相比小产能退出毛利率能维持较好水平）；文化纸格局仍好，提价持续进行。铜版/双胶纸目前价格约6600/6800 元/吨，环比上月上涨约200 元/吨，供需格局仍旧良好，无新增产能，料价格上涨可趋稳持续。
    生活用纸：无添加打造拳头产品，联手复星、同仁堂突破可期。公司独创类中国结的纤维缠绕工艺，摒弃制作纸巾时的4 种添加剂，制造出食用级纸巾，可谓拳头产品；2016 年10 月公告与复星签署股权转让（大股东以6元/股价格转让7.49%股份）及战略合作协议，2017 年2 月公告联手同仁堂成立养老投资管理公司，后续有望借助复星（宝宝树电商等）及同仁堂（渠道和养老院）的品牌和渠道在生活用纸及成人纸尿裤方面有所突破。
    风险提示。宏观需求不达预期；价格大幅下降；汇率波动风险；新建产能投放及快消品行业转型不达预期等。
    盈利预测及估值。公司是全球领先的纸业龙头之一，坚定贯彻四三三战略：巩固主业享受行业红利；海外项目打造领先的生物质精炼项目；生活用纸联手复星和同仁堂布局逐级加码卫生纸、纸尿裤、妇女用品等各类产品，公司估值有望从传统工业向消费品行业切换。小幅上调公司2017-2019 年EPS 预测至0.62/0.78/0.88 元（3 年CAGR 为28%，原2017/2018 年EPS预测0.57/0.73 元），对应PE 为11/9/8 倍。复星受让价格6 元/股夯实现价安全边际，坚定看好公司持续成长为林浆纸一体化的国际造纸巨头，维持“买入”评级及目标价8.70 元（参考2017 年行业估值中枢14 倍PE）。