着眼结构调整，“四三三”战略目标稳步推进
    围绕公司“四三三”战略利润格局，多产业齐头并进，2017 年将重点实施20 万吨高档特种纸项目、80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目以及快消品领域项目。基于对中国健康养老市场的乐观预期，公司出资6000 万元参与认缴同仁堂养老产业基金，出资占比6.45%，考虑到战略股东复星拥有大量的药店和医院资源，本次探索养老健康市场有望与其展开产业协同。
    各项业务超预期亮点多，业绩有望踏上新台阶，维持买入评级基于溶解浆价格中枢上行，老挝项目建成投产、包装纸产能未来三年逐步放量，文化纸维持2016 年盈利水平假设，我们认为公司净利润有望保持高速增长。公司业务亮点在于：（1）前期公告投产的包装纸实际产能预计高于设计产能，且产销两旺；（2）文化纸价格受市场供需格局以及成本推动持续加成涨价，吨纸盈利有望扩大。预计2017-2019 年公司营业收入分别为175.31、208.51、244.61 亿元，归母净利润分别为15.39、19.65、25.35亿元，当前股价对应2017 年11.44xPE，维持公司买入评级。
    风险提示
    主要纸种价格大幅回落， 溶解浆涨幅低于预期。