投资要点
    排污许可证政策将执行，造纸行业集中度将会进一步提升
    根据环保部《控制污染物排放许可制实施方案》要求，今年7 月1 日起造纸企业必须持有排污许可证方可生产，公司已经于2 月前就已领到许可证。排污许可证是根据产能制定的排污总量，未来不管产能如何变化，其排污总量只能下降。由于大厂商（包括公司）前期的环保投入较多，其环保的排放标准较高，排污许可证制度的执行将直接利于造纸的龙头企业，利于行业集中度的提升。
    溶解浆价格持续大涨
    当前溶解浆的市场价格已到了8400 元/吨，黏胶短纤的价格从16 年底一路高歌，现在每吨价格早已突破17000，黏胶短纤需求旺盛带动了溶解浆的价格，随着环保政策日趋严厉，棉耙浆的供应明显减少，加上国内溶解浆新增产能有限，我们预计17 年溶解浆的价格突破9000 元/吨是大概率的事件，公司近50 万吨的产能是溶解浆价格大涨的最大受益者。
    18 年进入产能大爆发期
    18 年公司的几项新业务将进入业绩释放期。我们预计在上半年以下新增产能会逐步释放： 20 万吨的特种纸将正式投产，预计达产后每年新增利润1.4 亿；邹城项目的新增的80 万吨的瓦楞纸、箱板纸将会释放产能,预计达产后每年新增利润3 亿。届时公司箱板纸、瓦楞纸的总产能将会达到160 万吨左右；深耕8 年的老挝年产30 万吨化学浆（可转产25 万吨溶解浆）的木桨基地也将会正式投产。老挝基地预计每吨溶解浆将贡献较大利润。
    生活用纸将步入快车道
    公司已完成了对华北地区的渠道布置，未来业务渠道将以上海为中心进行品牌辐射，其生活用纸的营销中心设立在上海几乎可以确定。同时公司也在积极的与国外知名企业进行业务合作，未来生活用纸业务增长将进入快车道。
    盈利预测及估值
    预计: 2016-2018 年公司分别实现归属于母公司股东的净利润10.6 亿元、15.08亿元、20.12 亿元。对应EPS 分别为0.37 元、0.52 元和0.69 元。维持买入评级。
    风险提示: 产品价格和销售不达预期