基本EPS 为0.42 元，符合我们的预期。受益于纸价及溶解浆价格上涨，公司Q4 收入/净利为42.33/4.09 亿元，同比大幅增长46%/63%。
    溶解浆：短期受益于行业景气向好，未来剑指全球。2016 年6 月以来国内棉花供给紧张带动其替代品粘胶需求增加，溶解浆价格随之上涨（最多涨幅近20%），之后经历短暂回调后从2 月开始新一轮上涨，目前内盘价格为8200 元/吨，据我们调研，本周价格涨到8300-8400 元/吨，价格虽处高位，但库存很低，开工率较高，加之环保压力需求增多等因素，未来趋势仍看涨。公司50 万吨溶解浆产能将充分享受价格弹性，未来海外布局（老挝及美国布局）有望进一步提升溶解浆等产品的市场占有率至全球龙头。
    传统纸：铜版纸持续上涨，箱板纸稳中有升。环保助力造纸行业小产能出清，释放统计外需求致价格快速上涨。铜版纸市场CR4 达80%，预计未来两年无新增产能，供需格局未变，毛利率仍处合理区间，提价行情持续。2月20 日，公司铜版纸提价约200 元/吨正尝试落实，我们预计未来铜版纸景气度有望进一步向上。公司低价获得大宇/紫兴20 万吨特种纸设备，产品结构得到进一步完善；在网购及快递等细分需求拉动下，箱板纸需求长期稳健向好。目前箱板纸价格高位稳固。公司规划新增80 万吨箱板纸产能，建设周期18 个月，总产能将达160 万吨，预期盈利贡献可观。
    生活用纸：无添加打造拳头产品，联手复星、同仁堂突破可期。公司独创类中国结的纤维缠绕工艺，利用纯物理的手法实现，摒弃制作纸巾时的4种添加剂，制造出符合消费者使用需求的食用级纸巾；公司2016 年10 月公告与复星签署股权转让（大股东以6 元/股价格转让7.49%股份）及战略合作协议，2017 年2 月公告联手同仁堂成立养老投资管理公司。公司有望借助复星及同仁堂的品牌和渠道在生活用纸及成人纸尿裤方面有所突破。
    风险因素。宏观需求不达预期；价格传导不力；汇率波动风险；新建产能投放及快消品行业转型不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是全球领先的纸业龙头之一，沐行业春风保持快速发展，中长期贯彻四三三战略：巩固主业享受行业红利；海外项目打造领先的生物质精炼项目；生活用纸联手复星和同仁堂布局逐级加码卫生纸、纸尿裤、妇女用品等各类产品。我们维持预测公司2016-18 年EPS 为0.42/0.57/0.73 元（3 年CAGR 为33.4%），对应PE 为18/13/10倍。复星受让价格6 元/股夯实现价安全边际，后续“业绩弹性+估值切换”有望带来戴维斯双击机会。坚定看好公司持续成长性，维持“买入”评级及目标价9.70 元（对应2017 年17 倍PE）。