公司拟以增发后总股本22.78 亿股为基数，向全体股东每10 股送2 股，派发现金红利5 元（含税）。
    MDI 价格持续上涨，盈利能力大幅提升。经过 2015 年的市场低迷，从去年3月份开始全球MDI 装置接连出现异常，导致供应出现暂时性的短缺，结合寡头利润优先的定价策略，MDI 价格持续反弹。根据我们的跟踪，2016 年聚合MDI 市场均价14143 元/吨，同比上涨21.5%；纯MDI 市场均价17225 元/吨，同比上涨4%。公司聚氨酯系列（主要包括异氰酸酯、多元醇等）毛利率为40.62%，较去年增加7.5 个百分点，单吨获利能力大幅提高。今年以来MDI价格维持高位，4 月份万华公布聚合MDI 挂牌价26000 元/吨（直销），纯MDI挂牌价28200 元/吨，全年MDI 价格中枢有望较去年进一步抬升。
    石化项目全面投产，一体化优势明显。报告期内烟台工业园石化装置全面投产，PO/AE 项目自16 年下半年以来维持高负荷生产，产能利用率达到75.18%。
    公司的石化一体化装置，包括75 万吨PDH，24 万吨PO，78 万吨MTBE，30 万吨聚醚及45 万吨丙烯酸及酯等，各种化学品总产能近300 万吨，满产后最终外销产品180 万吨。装置稳定投产后，石化产品销量增长、自身成本下降，同时整个工业园区的一体化运营将带来巨大的成本优势。17 年主要石化产品聚醚、环氧丙烷、丙烯酸及酯价格上涨明显，预计石化业务毛利率将得到改善。
    新业务板块高速增长。公司功能材料及特种化学品市场需求旺盛，老龄化、二胎政策和汽车轻量化提供了新的发展空间。2016 年，一期3 万吨SAP 建成投产；HEMA 和CDT 两套中试装置开车成功；IP-IPN-IPDA-IPDI（异佛尔酮）全产业链建成投产；全年共有25 支水性涂料树脂新产品、199 支TPU 新产品、11 支SAP 新产品、28 支CPU 新产品、98 支改性异氰酸酯新产品上市。目前在建产能包括一期7 万吨/二期13 万吨PC（分别于17 年5 月、19 年3 月完工）、二期3 万吨SAP（18 年3 月完工）和30 万吨TDI（18 年6 月完工）。
    盈利预测。公司16 年首次定增募集资金25 亿元（定增价21.55 元/股），财务费用得到较好控制，对利润增长做出积极贡献。看好公司未来MDI 盈利能力持续提升，而石化项目成本进一步下降，新兴板块打开成长空间。预计公司17-19 年净利润为64.28、79.15、86.8 亿元，对应EPS 分别为2.82、3.47、3.81 元，给予17 年15 倍估值，目标价42.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：产品上涨不及预期；开工不达预期。