Q4 归母净利润约11.8 亿元（YoY +578%，QoQ +4.24%）。主要原因为：1）MDI四季度持续涨价，盈利提升；2）石化项目全部投产，盈利向好；3）新材料业务板块快速增长。
    聚氨酯系列、石化系列盈利改善，毛利率显著提升。2016 年聚氨酯系列产品毛利率达到40.62%，同比增长7.50 个百分点，主要因为全球及国内MDI 供需格局好转，产品价格上涨。
    石化系列产品毛利率达到14.20%，同比增加13.54 个百分点，主要因为2016 年下半年烟台工业园石化装置全面投产。
    MDI 短期供应偏紧格局不变，2017Q1 挂牌价逐月上涨，MDI-苯胺价差维持高位。2017Q1MDI-苯胺平均价差达到19190 元/吨，较2016Q4 环比大幅增长24.9%。尽管2017 年预计全球有中东地区40 万吨/年和上海联恒24 万吨/年的新增装置，但是产品主要在下半年投放且负荷提升需要时间，实际新增产量不高，低于需求增长。高壁垒、高投入使得行业可以保持寡头垄断格局，长期保持高盈利。另外，公司投建30 万吨TDI 项目预计2018 年6 月完工。
    打造石化大平台，强势进入原料LPG 贸易领域。八角工业园区石化产业链的核心是75 万吨的PDH 装置，其提供的丙烯是后续丙烯酸、丙烯酸酯和涂料、SAP 的原料。2016 年下半年以来，该套装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷、丙烯、丙烯酸及酯等产品持续维持高盈利。2016 年公司成为中国唯一一家对沙特液化气CP 价格有价格建议权的公司，同时公司利用烟台工业园100 万立方米的地下洞库的天然优势，开展LPG 贸易。
    通过石化平台向下游延伸，六大事业部业务进展顺利。利用石化项目所提供的原料，生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品，增长空间广阔。其中，SAP 一期3 万吨已于2016 年建成投产，PC 首套7 万吨装置将于2017 年上半年投产，2018 年底产能将达到20 万吨。
    盈利预测及投资评级：MDI 和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 为2.78、3.10、3.49 元，当前股价对应17-18 年PE 为10X、9X、8X。
    风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。