2016 年，公司主营业务实现毛利93 亿元，其中72%来自于聚氨酯系列，13%来自于石化系列。从增量的角度看，石化业务的贡献更加明显，2016 年公司主营业务毛利同比增加34 亿元，其中聚氨酯系列占了54%，石化系列占了34%，随着石化项目的投产，石化板块的业绩贡献越来越显著。
    2017 年一季度业绩有望继续增长
    公司主营业务包括聚氨酯系列、石化系列、功能材料系列和特种化学品系列，聚氨酯系列主要包括异氰酸酯（主要为MDI）、多元醇等，石化系列主要包括C3 和C4 烯烃衍生物，功能材料系列主要包括表面材料、TPU、SAP、PC 等，特种化学品系列主要包括特种异氰酸酯、特种胺等。其中聚氨酯系列的占比最高，占到总营收的55%，石化系列占到28%，聚氨酯系列更是占到主营毛利的72%。
    截至4 月10 日，华东地区纯MDI 市场价在31000 元/吨左右，聚合MDI 价格在24150 元/吨，虽然MDI 价格自3 月份小幅回落，但2017 年一季度MDI 的盈利情况仍继续增长。根据我们跟踪的价差数据，2017 年一季度纯MDI 与主要原料（煤炭、原盐、纯苯）的价差达到了22953 元/吨，扩大了4304 元/吨，聚合MDI 的价差扩大了5580 元/吨。从4 月10 日的数据看，纯MDI 的价差在25444 元/吨，较第一季度价差扩大2491 元/吨。
    维持“买入”评级
    万华化学MDI 盈利有望维持在较高水平，石化逐渐释放业绩，六大事业部增长空间巨大，我们预计万华化学2017-2018 年EPS 为2.64 元、3.48 元，对应PE 11 倍、8 倍，维持买入评级。